Las renovadas hostilidades en Medio Oriente impulsaron el petróleo por primera vez en cuatro sesiones y revirtieron una caída de tres días en los rendimientos de los bonos europeos y estadounidenses, mientras que el dólar estadounidense mostró un desempeño estrechamente mixto frente al G10. Un CPI de junio más débil en Australia llevó al mercado de futuros a recortar aún más las expectativas de alzas en 2026, luego de tres incrementos en el 1S 26; el dólar australiano se ubicó en mínimos de más de dos semanas y cayó casi 0.5%, el peor desempeño dentro del G10. En mercados emergentes, el won surcoreano y el dólar taiwanés lideraron, y el PBOC fijó la paridad del dólar en CNY6.7899 frente a CNY6.7928, un marginal nuevo mínimo de tres años. De cara a una decisión del FOMC inusualmente incierta, los futuros de fed funds descontaban casi 44 pb de ajuste para fin de año, con alrededor de nueve puntos incorporados para hoy (aproximadamente una probabilidad de 1 en 3), un movimiento de septiembre totalmente descontado y algo más de 70% de probabilidad de otra alza antes de fin de año.
En FX, el euro rebotó desde apenas por debajo de US$1.1355 hasta cerca de US$1.1410, con opciones por €1.1 mil millones en US$1.1415 que vencen hoy y casi €2 mil millones en US$1.1375 mañana; dólar/yen operó en torno a JPY163.70 tras tantear cerca de JPY163.30, con opciones por US$1.45 mil millones en JPY163.50 que vencen mañana. La libra se mantuvo alrededor de US$1.3280–US$1.3310 tras caer a US$1.3275, mientras que dólar/Canadá cedió desde cerca de CAD1.4130 hasta alrededor de CAD1.4085, dado que vencen hoy aproximadamente US$500 millones en CAD1.4100; el aussie bajó por debajo de US$0.6940 tras un mínimo de dos semanas cerca de US$0.6965. En otros frentes, el dólar operó en MXN17.4175–17.4930 ayer y en torno a MXN17.4275–17.4600 hoy, luego de que el PIB de 1T se contrajera 0.6% t/t, mientras que el CNH se mantuvo dentro de una banda de dos semanas de 6.7630–6.7820; la rupia se fortaleció después de que el dólar rompiera brevemente INR95.49 desde INR96.57 a fines de la semana pasada. Las acciones en Asia se estabilizaron, pero el Kospi de Corea del Sur cayó 6% y el Taiex de Taiwán 3.75%, mientras que el Stoxx 600 bajó casi 0.2%; en tres sesiones, los rendimientos del Treasury a 10 años y del Bund cayeron 10 pb y los gilts 16 pb, antes de un repunte de 2–4 pb en Europa y del Treasury a 10 años en 4.62%. El oro marcó un mínimo de cinco días apenas por debajo de US$4012 y se mantuvo por encima de US$4010 con resistencia cerca de US$4050; la plata cayó a alrededor de US$56.65 y luego trepó a casi US$58.25, y el WTI de septiembre saltó desde apenas por encima de US$77.80 hasta US$83.30, operando alrededor de US$82. En Reino Unido, el crédito hipotecario de junio mejoró ligeramente y el crédito al consumo neto subió casi de forma sostenida, con los swaps descontando casi nula probabilidad de un movimiento del BoE mañana, cerca de 55% de probabilidades de un alza en septiembre y un incremento plenamente incorporado a inicios de noviembre; en Australia, una caída de 0.1% del CPI de junio llevó la inflación a 3.8% a/a desde 4.0%, el CPI de 2T subió 0.6% tras 1.4% en 1T 26, y la media recortada fue 0.8% t/t con 3.6% a/a frente a 3.5%, mientras que el ajuste implícito cayó de 30 pb al cierre de la semana pasada a apenas por debajo de 13 pb.
Perspectiva de energía, tasas y mercado cambiario
Deberíamos prepararnos para una volatilidad persistente en el sector energético utilizando opciones de compra (calls) sobre el WTI de septiembre, que se ha recuperado rápidamente hasta US$83.30 por las renovadas hostilidades en Medio Oriente. Históricamente, las primas por riesgo geopolítico pueden añadir con rapidez entre US$5 y US$10 por barril a los precios del crudo, reflejando los saltos repentinos observados durante escaladas regionales previas. Al asegurar exposición al alza mediante opciones de compra, podemos aprovechar shocks súbitos del lado de la oferta, limitando estrictamente nuestro riesgo a la baja.
Con el rendimiento del Treasury a 10 años estabilizado en 4.62% y el mercado descontando una probabilidad de 1 en 3 de un alza inmediata de la Fed, vemos una sobreestimación del sesgo hawkish bajo el presidente Warsh. Dado el CPI más débil de junio y la moderación del crecimiento del empleo, es altamente probable que la Fed haga una pausa hoy, lo que históricamente detona un rally de alivio en bonos y empuja los rendimientos a la baja. Recomendamos comprar opciones de compra sobre futuros de Treasuries para posicionarse ante una caída de los rendimientos de vuelta hacia el nivel de 4.40%.
En los mercados cambiarios, deberíamos enfocarnos en el dólar australiano y el yen japonés para estrategias con derivados en las próximas semanas. La caída en las probabilidades de alzas del RBA hace del AUD un candidato principal para opciones de venta (puts), especialmente mientras le cuesta sostener el nivel de US$0.6960. En paralelo, si USD/JPY rompe por debajo del soporte clave de JPY163.30, deberíamos comprar opciones de venta para capturar una rápida caída técnica hacia JPY162.60.
Estrategia en metales y refugio
A pesar de que el oro se mantiene firme por encima de US$4010 y la plata consolida cerca de US$57.50, esperamos que estos metales rompan al alza a medida que persistan las tensiones geopolíticas y el dólar enfrente presiones mixtas dentro del G10. Históricamente, los metales preciosos actúan como el refugio definitivo durante periodos de incertidumbre monetaria y aranceles elevados, a menudo generando retornos de dos dígitos durante conflictos prolongados. Deberíamos acumular spreads alcistas con opciones de compra (call spreads) en oro para aprovechar un potencial quiebre por encima de la fuerte resistencia en US$4050.
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