El euro ha subido en ocho de las últimas nueve sesiones frente a la libra esterlina, pese a que la tasa de referencia del Reino Unido se mantiene 150 puntos base por encima de la tasa de depósito del Banco Central Europeo, sin cambios desde mediados de junio. El movimiento, en cambio, ha seguido la curva a plazo: desde mediados de julio, los mercados han ido incorporando de forma constante un diferencial de tasas más estrecho a seis meses, impulsado principalmente por el reajuste de expectativas en el Reino Unido después de que el cruce tocara fondo apenas por encima de 0.8450. El BCE mantuvo las tasas en 2.25% el 23 de julio, pero señaló un aumento en septiembre, con cerca de 70% de probabilidad ya descontada para un alza de un cuarto de punto, al tiempo que advirtió que los costos energéticos elevados podrían trasladarse vía efectos de segunda ronda.
La decisión del Banco de Inglaterra del jueves está enmarcada por datos más débiles en el Reino Unido, con el IPC de junio en 2.6%, la inflación de servicios en 3.6% y una desaceleración del crecimiento salarial; los pronosticadores ven que la inflación tocará un máximo cerca de 3% más adelante este año, frente al umbral de 4% que antes se vigilaba por riesgos de segunda ronda. Antes de la reunión de las 11:00 GMT, el mercado espera una pausa en 3.75% con votación 7-2, mientras que las publicaciones de la zona euro comienzan a las 09:00 GMT con el crecimiento del 2T estimado en 0.2% trimestral tras una contracción de 0.2% y 0.5% interanual frente a 0.3%, desempleo en 6.2% y confianza en 96 desde 95; la inflación flash del viernes se estima en 2.9% interanual desde 2.8% con subyacente en 2.4%. Los marcadores técnicos incluyen resistencia cerca de la EMA de 50 días justo por debajo de 0.8600 y la EMA de 200 días justo por debajo de 0.8650, con soporte en 0.8550, 0.8500 y la base de mediados de julio apenas por encima de 0.8450; la invalidación indicada es un cierre diario por debajo de 0.8500.
Dinámica de mercado y expectativas de tasas de interés
Vemos al euro fortalecerse frente a la libra, registrando su octava ganancia en nueve sesiones pese a que el diferencial de tasas oficial se mantiene sin cambios en 150 puntos base. Aunque la tasa del Banco de Inglaterra se ubica en 3.75% y la tasa de depósito del Banco Central Europeo en 2.25%, los operadores de derivados deben mirar más allá del spread actual hacia lo que anticipa la curva a plazo. Los datos recientes de mercado muestran que el diferencial esperado de tasas para los próximos seis meses se ha venido estrechando de manera sostenida, impulsado principalmente por cambios en las expectativas sobre la política monetaria británica.
Este giro está respaldado por datos económicos concretos, ya que la inflación general del Reino Unido se enfrió a 2.6% en junio y la inflación de servicios cayó a 3.6%. Históricamente, cuando se reduce la brecha entre las tasas esperadas de los bancos centrales, el cruce EUR/GBP tiende a rebotar con fuerza desde sus mínimos de varios meses. Con el tramo corto británico descontando menos alzas, la prima que respaldó el rally de la libra en julio se está evaporando rápidamente.
Perspectivas y estrategias de trading
Esperamos que las próximas reuniones de bancos centrales actúen como un catalizador relevante para el posicionamiento en derivados. Si bien el BCE ha señalado una posible subida de tasas en septiembre, con una probabilidad de 70% ya incorporada por el mercado, se anticipa ampliamente que el Banco de Inglaterra mantendrá su tasa sin cambios en 3.75% este jueves. Si el Banco de Inglaterra entrega un tono más dovish o una votación para mantener con un sesgo marcadamente mayor, confirmará que las tasas británicas ya alcanzaron su techo, debilitando aún más a la libra.
Recomendamos a los operadores de derivados mantener un sesgo alcista en el cruce EUR/GBP mientras se sostenga por encima de la zona de soporte de 0.8550. El uso de opciones call de corto plazo o spreads alcistas (bull call spreads) puede capturar el potencial de subida hacia la media móvil exponencial de 50 días cerca de 0.8600 y, potencialmente, hacia la media de 200 días cerca de 0.8650. Sin embargo, los operadores deberían fijar gatillos de invalidación ajustados ante un cierre diario por debajo de 0.8500 para protegerse frente a cualquier sorpresa inesperadamente hawkish por parte del Banco de Inglaterra.
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