Brent ha retrocedido con fuerza luego de que Estados Unidos e Irán pausaran nuevos ataques, mientras el presidente Trump dijo que las conversaciones están en marcha y señaló una “buena probabilidad” de un acuerdo. La dirección del mercado sigue vinculada a las rutas de suministro físico, con escrutinio sobre los flujos a través del Estrecho de Ormuz y Bab el-Mandeb, junto con la dinámica de exportaciones del Mar Negro.
Para que la liquidación se sostenga, las condiciones deberían incluir una recuperación del volumen de paso por el Estrecho de Ormuz, mientras que la reanudación de cargas desde las salidas rusas del Mar Negro también podría presionar los precios. Los envíos de crudo se están reanudando en la terminal CPC y en la terminal Sheskharis, y aun si surge un acuerdo, se espera que los precios sigan incorporando una prima de riesgo dada la rapidez con la que las negociaciones pueden desmoronarse.
Fragilidad del mercado y estrategias de trading
Aconsejamos a los operadores de derivados actuar con cautela y evitar perseguir de forma demasiado agresiva esta fuerte liquidación en las próximas semanas. Si bien el Brent ha caído recientemente hacia la zona de los US$75 por el optimismo respecto de un posible acuerdo entre EE. UU. e Irán, históricamente estos avances políticos han demostrado ser altamente frágiles. Debemos recordar que una sola ruptura en las conversaciones podría impulsar instantáneamente los precios de vuelta hacia los US$85.
Para evaluar si esta tendencia bajista del precio es sostenible, debemos monitorear de cerca los volúmenes de embarques físicos. Solo el Estrecho de Ormuz maneja más de 20 millones de barriles de petróleo por día, lo que representa cerca del 20% del consumo global de líquidos petrolíferos. A menos que veamos una recuperación verificada y sostenida de los tránsitos diarios tanto por Ormuz como por el estrecho de Bab el-Mandeb, el potencial bajista del mercado seguirá estando estrictamente limitado.
Volatilidad y consideraciones de oferta
Dado este entorno binario de “acuerdo o no acuerdo”, recomendamos que los operadores de opciones consideren estrategias de volatilidad larga en lugar de apuestas direccionales. Con la volatilidad implícita suavizándose actualmente por expectativas de diplomacia, comprar prima mediante straddles o strangles amplios ofrece una relación riesgo-retorno atractiva ante posibles cambios repentinos de política. Este enfoque protege el capital y, a la vez, nos posiciona para beneficiarnos de la inevitable ruptura abrupta cuando las negociaciones triunfen o colapsen.
Además, la reanudación de los flujos del Mar Negro debe incorporarse a los modelos de oferta de corto plazo. La terminal CPC de Rusia, con una capacidad de alrededor de 1,4 millones de barriles por día, junto con la terminal Sheskharis, están comenzando a recargar. Creemos que esta oferta física entrante mantendrá bajo presión los contratos de futuros de corto plazo, lo que hace que los bear put spreads en contratos del mes próximo sean una cobertura viable.
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