Las curvas de tasas de Europa Central y del Este se han revalorizado con fuerza: los mercados ahora descuentan cerca de 60 pb de endurecimiento en la República Checa y 40 pb en Polonia, mientras que incorporan aproximadamente 50 pb de relajación en Hungría en un horizonte de 18 meses. En las últimas dos sesiones, las curvas regionales se han desplazado en torno a 15–30 pb. El ajuste en las trayectorias implícitas no se ha reflejado plenamente en el FX, después de que tasas y divisas divergieran durante las últimas dos semanas.
ING espera que esta semana continúe una mayor normalización en la fijación de precios, salvo que una nueva escalada del conflicto EE. UU.-Irán impulse aún más los precios del petróleo. En ese escenario, prevé un fortalecimiento del zloty polaco y del forint húngaro, con objetivo de EUR/PLN por debajo de 4.300 y EUR/HUF por debajo de 358 pese a diferenciales de tasas más estrechos. En contraste, estima que EUR/CZK se moverá por encima de 24.200, dado que el cruce ha seguido más de cerca a las tasas y que los comentarios dovish del Banco Nacional Checo esta semana podrían añadir presión alcista.
Oportunidades en Derivados en Medio de una Dinámica Cambiaria Cambiante
Vemos una ventana táctica atractiva para traders de derivados en divisas de Europa Central y del Este (CEE), a medida que las curvas de tasas en Polonia, Hungría y la República Checa se revalorizan con fuerza. Con datos recientes que muestran una inflación en Polonia rígida en torno a 4% y al Banco Nacional de Polonia manteniendo la tasa en 5.75%, la dinámica de las divisas de la región está cambiando. Recomendamos posicionarse para un zloty y un forint más fuertes, mientras se prepara para una corona checa más débil en las próximas semanas.
Para capitalizar esto, los operadores de opciones deberían considerar comprar puts de EUR/PLN o tomar posiciones cortas con objetivo de un movimiento por debajo del nivel de 4.300. El sólido crecimiento económico de Polonia, que recientemente se ubicó en 3.2% interanual, sigue atrayendo flujos extranjeros pese a diferenciales de tasas más estrechos. Esta fortaleza subyacente sugiere que el zloty está listo para ponerse al día con el mercado de tasas y apreciarse.
Posicionamiento Estratégico en Forint y Corona
De manera similar, favorecemos estrategias direccionales que se beneficien de un forint húngaro más fuerte, apuntando a una caída de EUR/HUF por debajo de 358. Aunque el Banco Nacional de Hungría ha relajado la política de forma significativa desde su máximo histórico de 13%, creemos que el mercado se ha ajustado en exceso a este sesgo dovish. Históricamente, cuando estas expectativas extremas de relajación se normalizan, el forint registra fases de recuperación rápida.
En contraste, recomendamos comprar calls de EUR/CZK o estructurar barreras por arriba (topside) para apuntar a un movimiento por encima de 24.200. La corona checa ha seguido de cerca la caída de las tasas locales, y es probable que nuevos comentarios dovish del Banco Nacional Checo debiliten la divisa. Esta divergencia hace que una posición larga en EUR/CZK sea una apuesta de valor relativo ideal frente a exposiciones largas en zloty y forint.
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