Las importaciones de oro de China subieron a 173 toneladas en junio, el mayor total mensual desde marzo de 2024, ya que un retroceso del precio incentivó las compras. Esto se comparó con 151 toneladas en mayo y 157 toneladas en abril. El precio internacional del oro cayó 7% en el primer semestre, mientras que en términos de renminbi bajó 10% debido a la apreciación del yuan. Un nuevo régimen de licencias de importación entró en vigor el 1 de junio, lo que alentó a los importadores a utilizar las cuotas existentes, y una prima doméstica persistente hizo que abastecerse en el mercado internacional fuera más barato para los bancos y los fabricantes de joyería.
La demanda mayorista mejoró durante el mes, con los retiros de la Bolsa de Oro de Shanghái (Shanghai Gold Exchange) aumentando 36% mes a mes hasta 87 toneladas, aunque el sector joyero siguió débil. En el primer semestre de 2026, los retiros totalizaron 598 toneladas, un 12% menos interanual y 27% por debajo del promedio de 10 años. Los ETF de oro chinos registraron una fuerte salida en junio, aunque sumaron 29 toneladas en el primer semestre, el segundo mejor inicio de año del que se tenga registro; los activos bajo administración avanzaron 1% hasta 277 toneladas, valoradas en ¥243.000 millones (US$36.000 millones) a finales de junio.
Oportunidades en derivados y trading de spreads
Creemos que los operadores de derivados deberían posicionarse para un rebote del precio del oro en las próximas semanas, apuntando a futuros largos y opciones call. El fuerte salto de las importaciones de oro de China a 173 toneladas en junio muestra que los compradores físicos están defendiendo agresivamente los niveles de precios más bajos. Con los precios internacionales del oro estabilizándose cerca de US$2.320 por onza tras una caída de 7% en el primer semestre, este sólido piso físico limita el riesgo bajista para los alcistas en derivados.
También debemos prestar mucha atención a la persistente prima doméstica del oro en China, que crea excelentes oportunidades de trading de spreads. Los operadores pueden aprovechar esta brecha tomando posiciones largas en oro COMEX mientras utilizan posiciones cortas en la Shanghai Gold Exchange. Además, el hecho de que los ETF de oro chinos hayan añadido 29 toneladas en la primera mitad del año demuestra que la confianza institucional en los derivados de oro “en papel” sigue siendo extraordinariamente fuerte.
Perspectiva y estrategias de trading de corto plazo
Al entrar en agosto, esperamos que la combinación de cuotas de importación recientemente ajustadas y una posible recuperación del mercado de joyería impulse los precios al alza. Históricamente, cuando los retiros mayoristas repuntan como el salto de 36% mes a mes hasta 87 toneladas observado en junio, suele seguir un rally de precios. Sugerimos comprar opciones call con vencimientos en septiembre para capturar este esperado impulso alcista.
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