Economistas de DBS Group Research señalaron que la persistencia de la inflación subyacente en Estados Unidos mantiene la presión sobre la Fed, citando a la electrónica, la inmigración, los aranceles y los precios de los servicios, mientras que un repunte de la inflación general de los combustibles impulsado por una guerra con Irán ha añadido complejidad al panorama. Con la Fed apuntando a una inflación del 2%, destacaron que la inflación subyacente se ha mantenido en 3% o más desde diciembre de 2025 como un factor que complica la situación, aun cuando el sesgo de la política en el corto plazo sigue en debate.
Describieron el telón de fondo macro como mixto y dijeron que el caso para pausar las alzas de la tasa de fondos federales está respaldado por indicadores de debilitamiento de la demanda. El crecimiento salarial fue caracterizado como cercano a cero en términos reales, las ventas minoristas fueron descritas como tibias y las condiciones de inversión como débiles, junto con un mercado laboral que pierde tracción. También mencionaron una fuerte emisión de deuda pública por delante, sesgada hacia duraciones cortas, como otro factor consistente con que el FOMC mantenga las tasas sin cambios en el corto plazo.
La Fed Atrapada Entre Inflación Persistente Y Una Demanda En Desaceleración
De cara a agosto de 2026, observamos un entorno macroeconómico altamente complejo, en el que la Reserva Federal queda atrapada entre una inflación pegajosa y una demanda que se enfría. Aunque la inflación subyacente se ha mantenido obstinadamente por encima del 3% desde diciembre de 2025, la caída de las ventas minoristas y la debilidad de la inversión empresarial argumentan en contra de nuevas alzas de tasas. Los operadores de derivados deberían posicionarse para un periodo prolongado de inacción del banco central, en lugar de apostar por movimientos agresivos de política.
Informes recientes muestran que el IPC subyacente de EEUU sigue elevado en 3.2% a mediados de 2026, impulsado por costos de servicios persistentes y presiones en las cadenas de suministro. En tanto, el crecimiento de las ventas minoristas se ha desacelerado a apenas 0.1% mes a mes, lo que indica que los altos costos de financiamiento por fin están erosionando la fortaleza del consumidor. Creemos que esta combinación de crecimiento débil e inflación persistente mantendrá a la Fed en un patrón de espera, dejando las tasas sin cambios en su próxima reunión.
Estrategias De Mercado Ante Un Mayor Suministro Del Tesoro Y Riesgos De Volatilidad
Para capitalizar esta pausa esperada, recomendamos a los operadores de derivados enfocarse en futuros de la Secured Overnight Financing Rate (SOFR), posicionándose para que las tasas se mantengan más altas por más tiempo, pero sin anticipar nuevas alzas. La compra de spreads mariposa de corto vencimiento en opciones sobre SOFR puede generar ganancias estables si las tasas permanecen acotadas en rango durante el próximo mes. Además, el fuerte impulso del Tesoro para emitir deuda de corta duración —que se proyecta alcance volúmenes récord este trimestre— debería mantener volátiles los rendimientos de corto plazo.
También vemos un sólido caso para estrategias de empinamiento de la curva (steepener) utilizando opciones sobre Treasuries, dado que los rendimientos de largo plazo enfrentan presión alcista por la abultada oferta de deuda federal. Con los riesgos geopolíticos en Medio Oriente amenazando los precios de la energía, la volatilidad implícita en los mercados de opciones de energía y de tasas de interés actualmente es demasiado baja. Tomar posiciones largas en volatilidad mediante straddles sobre Brent y futuros de Treasuries protegerá los portafolios frente a shocks repentinos de mercado en las próximas semanas.
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