EUR/USD volvió a situarse por encima de 1.140 tras una fuerte caída del petróleo, pero el repunte se describió como frágil ante la ausencia de una ruta clara de desescalada geopolítica. El análisis apuntó a la exposición de Europa a las importaciones de energía, con precios del gas elevados que deterioran los términos de intercambio del euro, mientras que se consideró improbable que las publicaciones cercanas en la Eurozona generen el soporte doméstico suficiente para contrarrestar la demanda de refugio del dólar estadounidense y las presiones vinculadas a la Reserva Federal. La nota también advirtió sobre el riesgo de posicionamiento precautorio en USD de cara a la reunión del FOMC del miércoles.
En energía, indicó que cualquier reanudación de ataques militares podría llevar al Brent de vuelta a US$100/barril y arrastrar al EUR/USD por debajo de 1.1380. Incluso después del retroceso del día, se citó el gas TTF en €58/MWh, más de 30% por encima de los niveles de comienzos de julio y cerca de los máximos de marzo, dejando los términos de intercambio del euro cerca de los mínimos de marzo y comparables a 2023. En inflación y precio de política, se esperaba que el IPC de la Eurozona suba por encima de 3.0% el viernes, con la subyacente cerca de 2.5%, mientras que se dijo que el mercado descuenta 42 pb del Banco Central Europeo hacia fin de año.
Estrategia cautelosa para traders de derivados ante riesgos geopolíticos y energéticos
Recomendamos a los traders de derivados mantener una postura altamente cautelosa respecto del reciente rebote del EUR/USD por encima de 1.140, ya que carece de una base sólida de desescalada geopolítica. Con el crudo Brent altamente sensible a cualquier escalada militar repentina, un avance rápido de regreso hacia US$100 por barril podría fácilmente arrastrar al par por debajo de 1.1380 en las próximas semanas. Los traders deberían considerar comprar opciones put de corto plazo sobre EUR/USD o implementar estrategias de volatilidad como straddles largos para capitalizar movimientos bruscos impulsados por la energía.
Los precios del gas natural en Europa (TTF) siguen siendo un viento en contra severo, operando actualmente en €58/MWh, lo que supone más de 30% por encima de los niveles de comienzos de julio y cerca de los picos de marzo. Este nivel elevado y sostenido daña de forma significativa los términos de intercambio de la Eurozona, que históricamente han sido el principal motor de mediano plazo para el euro. Dado que estos precios se mantienen muy por encima del promedio histórico previo a la crisis de €20 a €30/MWh, la perspectiva fundamental del euro queda fuertemente comprometida.
Dinámica del dólar como refugio y perspectivas de inflación en la Eurozona
Esperamos que las compras precautorias de dólares estadounidenses se intensifiquen antes de la reunión del FOMC de este miércoles, lo que probablemente mantendrá al EUR/USD bajo presión. Los datos históricos muestran que el Índice Dólar típicamente gana tracción defensiva cuando aumentan los riesgos globales, por lo que estructuras de opciones largas en dólar constituyen una cobertura inteligente. Entrar en posiciones largas de USD antes de la decisión de la Fed a mitad de semana ofrece un planteamiento táctico confiable de corto plazo.
Si bien se proyecta que la inflación general de la Eurozona suba por encima de 3.0% este viernes, la inflación subyacente cerca de 2.5% sugiere que el Banco Central Europeo no adoptará un sesgo agresivamente hawkish. La valoración actual del mercado refleja alrededor de 42 puntos básicos de recortes de tasas del BCE de aquí a fin de año, un escenario que sigue siendo altamente sensible a la volatilidad del petróleo. En lugar de apostar por un rally sostenido del euro, los traders deberían enfocarse en poner precio a la volatilidad de tasas de interés en swaps y opciones denominados en euros.
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