USD/INR mostró pocos cambios cerca de 96.57 el viernes pasado, pero aun así subió 0.3% en la semana, extendiendo un avance gradual desde inicios de julio que ha seguido la renovada presión alcista de los precios del petróleo. Un retroceso posterior del crudo ha aliviado parte de la presión sobre la INR. Los PMIs preliminares de julio apuntaron a una moderación más profunda de la actividad, ya que la demanda interna se debilitó y las presiones de costos regresaron; la manufactura resistió mejor gracias a una demanda externa más sólida y a que las empresas acumularon inventarios como colchón, mientras que los servicios enfrentaron una demanda más débil y una competencia más intensa. La reactivación de las tensiones en Medio Oriente fue citada como un riesgo a la baja vía mayores costos energéticos y disrupciones en las cadenas de suministro, junto con presiones de precios más firmes que podrían complicar la postura “wait-and-see” del RBI.
En materia de política comercial, EE. UU. impuso un nuevo arancel de 10% a las importaciones desde India que entró en vigor el 24 de julio, reemplazando el gravamen temporal de 10% bajo la Sección 122 que expiró el mismo día. El Ministerio de Comercio de India indicó que 45% de los bienes, incluidos electrónicos y productos farmacéuticos, quedarían exentos, mientras continúan las conversaciones sobre un acuerdo bilateral. En paralelo, los bancos reportaron USD20.7bn en depósitos FCNR(B) más financiamiento vía ECB y OFCB al 17 de julio, y se estima que las medidas del RBI podrían atraer hasta USD80bn hacia fin de año; la facilidad FCNR(B) cierra el 30 de septiembre, mientras que los esquemas de ECB y OFCB se extienden hasta el 31 de diciembre.
Riesgos De Volatilidad Y Estrategias De Cobertura
Creemos que los operadores de derivados deberían prepararse para un periodo de alta volatilidad en el par USD/INR, que actualmente ronda 96.57. Si bien los retrocesos recientes del petróleo —con el Brent bajando desde su máximo reciente de más de US$85 por barril hacia alrededor de US$79— ofrecen alivio a la rupia, los riesgos geopolíticos en Medio Oriente siguen siendo elevados. Los operadores deberían usar opciones call de USD/INR de corto plazo para cubrirse ante eventuales saltos súbitos impulsados por la energía.
Perspectiva De La Rupia Y Recomendaciones De Posicionamiento
Recomendamos posicionarse para una rupia más fuerte en el mediano plazo debido a los masivos flujos de capital detonados por los esquemas de depósitos del Banco de la Reserva de India. Con US$20.7bn ya captados a mediados de julio, estas medidas van camino a atraer hasta US$80bn antes de que cierre la facilidad FCNR(B) el 30 de septiembre. Precedentes históricos, como la campaña FCNR de 2013 que reunió US$34bn, muestran que estos influjos estructurales suelen brindar un soporte sólido y duradero a la moneda.
El nuevo arancel de 10% de EE. UU. sobre bienes indios, vigente desde el 24 de julio, podría presionar en el corto plazo los ingresos por exportaciones de India y debilitar la rupia. Sin embargo, dado que 45% de bienes clave como farmacéuticos y electrónicos están exentos, es probable que el daño económico efectivo sea acotado. Para aprovechar este panorama mixto, preferimos vender (escribir) opciones put de USD/INR con strikes alrededor de 95.50 para capturar prima, mientras los cuantiosos influjos del RBI amortiguan a la rupia frente a pérdidas más profundas.
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