USD/JPY retrocedió ligeramente el viernes mientras los mercados sopesaban el riesgo de una intervención del gobierno japonés para respaldar al yen, aun cuando el par se mantuvo cerca del máximo de cuatro décadas registrado el jueves y del nivel de 164.00. La brecha de política monetaria entre Japón y otras economías principales siguió apuntalando el carry trade: aunque el Banco de Japón elevó las tasas a 1%, el nivel más alto desde 1995, los costos de fondeo siguen siendo bajos frente a EE. UU. La disrupción geopolítica también presionó al yen, con riesgos para el suministro energético derivados del conflicto en Medio Oriente que se reflejaron en un desempeño relativo más débil.
El ejército de EE. UU. afirmó que completó otra ronda de ataques contra Irán el jueves, extendiendo las operaciones a una decimotercera noche consecutiva, mientras Irán y sus aliados atacaron activos vinculados a EE. UU. en Kuwait, Bahréin y Jordania. Los hutíes alineados con Irán también atacaron dos petroleros saudíes en el Mar Rojo, junto con el cierre del Estrecho de Ormuz, impulsando el crudo a su nivel más alto desde el 11 de junio. En EE. UU., las solicitudes de subsidio por desempleo cayeron a su nivel más bajo desde septiembre de 1969, reforzando las expectativas de mayores costos de endeudamiento hacia fin de año, aunque la actividad de trading se redujo antes de la reunión del FOMC de la próxima semana y el par se mantenía encaminado a una tercera semana consecutiva de ganancias.
Operar USD/JPY: Riesgos de intervención y dinámica del carry trade
Recomendamos que los operadores de derivados se posicionen para una mayor volatilidad en el par USD/JPY mientras se mantiene cerca del nivel crítico de 164.00. Dada la amenaza latente de intervención del gobierno japonés, la compra de opciones put fuera del dinero (out-of-the-money) de corto plazo sobre USD/JPY puede servir como cobertura ante una caída súbita y pronunciada. Históricamente, el Ministerio de Finanzas de Japón gastó un récord de 9.8 billones de yenes (US$62.000 millones) en la primavera de 2024 para defender la moneda, lo que demuestra que los riesgos de intervención pueden ser altamente contundentes.
Aconsejamos mantener un sesgo largo prudente en futuros de USD/JPY, pero utilizando órdenes de stop-loss ajustadas para protegerse ante cambios repentinos de política. Pese a que el Banco de Japón elevó su tasa de referencia a 1%, el amplio diferencial de rendimientos frente a la tasa de fondos federales de la Reserva Federal de EE. UU. sigue favoreciendo el carry trade. Este diferencial de tasas persistente sugiere que deberíamos esperar una presión alcista adicional sobre el par una vez que pase la amenaza inmediata de intervención o la reunión del FOMC de la próxima semana.
Riesgos energéticos geopolíticos y fortaleza económica de EE. UU.: Oportunidades en petróleo y Treasuries
Para capitalizar el aumento de las tensiones geopolíticas en Medio Oriente y el cierre del Estrecho de Ormuz, sugerimos que los operadores de derivados consideren opciones call sobre crudo Brent. Los precios del crudo se han disparado por encima de niveles de resistencia recientes, y los precedentes históricos muestran que los shocks energéticos se trasladan rápidamente a las expectativas de inflación global. Consideramos que operar derivados vinculados al petróleo ofrece una operación proxy sólida, ya que un mayor costo de la energía inevitablemente obligará a la Reserva Federal a mantener un sesgo hawkish y respaldará al dólar estadounidense.
La drástica caída de las solicitudes de subsidio por desempleo en EE. UU. a mínimos históricos sugiere que el mercado laboral estadounidense sigue siendo notablemente resiliente. Recomendamos operar futuros de Treasuries de corto plazo para posicionarse ante tasas de interés “más altas por más tiempo” en EE. UU. de cara a la reunión del FOMC de la próxima semana. Este sólido telón de fondo económico hace que cualquier retroceso del par USD/JPY sea una oportunidad de compra atractiva para operadores de opciones con horizonte de mediano plazo.
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