El West Texas Intermediate (WTI) puso fin a una racha de tres sesiones al alza y operó cerca de los US$90,20 por barril durante las horas asiáticas del viernes, aunque se mantenía encaminado a una ganancia semanal de más de 10%. La acción del precio reflejó el aumento de las preocupaciones por disrupciones en el suministro de crudo, a medida que se intensificó el riesgo de conflicto en Medio Oriente.
Estados Unidos extendió su campaña a un 13º día consecutivo de ataques contra Irán, mientras ambas partes descartaron conversaciones en el corto plazo. La presión aumentó tras amenazas de “castigo militar mayor” contra Irán y las fuerzas hutíes en respuesta a nuevos ataques a la navegación en el Mar Rojo, junto con comentarios sobre un posible “ataque masivo” contra Irán. Milicianos hutíes alineados con Irán atacaron dos petroleros saudíes en el Mar Rojo, una ruta utilizada como corredor alternativo de exportación para Arabia Saudita a medida que los combates dificultan el movimiento de embarcaciones por el Estrecho de Ormuz. Importadores asiáticos comenzaron a discutir desvíos vía el Canal de Suez y alrededor de África, mientras el Consorcio del Oleoducto del Caspio (CPC, por sus siglas en inglés) suspendió las cargas en su terminal del Mar Negro tras ataques a petroleros, interrumpiendo cerca de 80% de las exportaciones de crudo de Kazajistán.
Estrategias con Opciones en Medio de una Mayor Volatilidad del Petróleo
Con el WTI rondando los US$90,20 tras un fuerte salto semanal de 10%, recomendamos a los operadores de derivados prepararse para una volatilidad extrema asegurando opciones call largas. La escalada del conflicto en Medio Oriente y la suspensión repentina del Oleoducto del Caspio implican que los precios del crudo podrían poner a prueba con facilidad el nivel de US$100 en las próximas semanas. Consideramos que comprar opciones call fuera del dinero (out-of-the-money) es una forma prudente de capturar este potencial alcista explosivo, limitando estrictamente el riesgo a la baja.
Impacto de Mercado de las Rutas de Suministro de Crudo Amenazadas y de los Choques de Oferta
Para entender la gravedad de esta disrupción, hay que observar el enorme volumen de crudo que transita por estas rutas comerciales amenazadas. Históricamente, el Estrecho de Ormuz y el Mar Rojo manejan más de 20 millones de barriles de petróleo por día, lo que representa alrededor de 20% del consumo mundial de petróleo. Desviar estos embarques alrededor de África añade hasta 14 días a los tiempos de tránsito, lo que históricamente detona un fuerte salto en las tarifas de flete de petroleros y en los precios spot inmediatos.
Además, el cierre del Consorcio del Oleoducto del Caspio retira del mercado aproximadamente 1,2 millones de barriles diarios de crudo kazajo, equivalente a más de 1% de la oferta global. Durante choques de oferta similares en 2022, los precios del WTI se dispararon por encima de US$120 por barril en cuestión de semanas, por el temor a déficits prolongados. Recomendamos utilizar spreads alcistas con calls (bull call spreads) para gestionar las altas primas por volatilidad implícita que actualmente se están incorporando en las opciones de crudo.
También sugerimos que los traders se enfoquen en spreads de calendario (calendar spreads) de crudo, específicamente comprando contratos del mes cercano y vendiendo contratos de vencimientos más lejanos. Esta estrategia de backwardation suele destacar durante episodios agudos de estrechez de oferta física, cuando la entrega inmediata exige una prima elevada. Dado que por ahora se descartan conversaciones diplomáticas, es muy probable que esta prima de entrega de corto plazo se amplíe de manera significativa.
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