Mike Maharrey sostiene que los participantes del mercado deberían priorizar el reconocimiento de patrones de largo plazo por encima del ruido diario, y argumenta que los “marcos temporales comprimidos” desde 2008 han distorsionado las expectativas sobre qué se considera un nivel “normal” de tasas de interés. Una encuesta de Morningstar encontró que 46% de los estadounidenses dice que actualmente no puede permitirse ahorrar para el retiro, mientras que una opción de ahorro mencionada fue acumular metales preciosos desde US$100 al mes. Plantea el problema central como un cambio estructural en el mercado de Treasuries de EE. UU. que podría reconfigurar la construcción de portafolios y el mecanismo de transmisión de la política monetaria.

El episodio apunta a un desacople entre la política de la Reserva Federal y los rendimientos del tramo largo: el Treasury a 10 años subió de alrededor de 1.5% a finales de 2021 a casi 5% hacia el otoño de 2023, y luego se mantuvo elevado incluso cuando las tasas cortas bajaron. Tras un recorte de 50 puntos base del FOMC en septiembre de 2024, el 10 años aumentó desde aproximadamente 3.65% el 17 de septiembre de 2024 hasta cerca de 4.79% en enero de 2025; para marzo de 2026 se ubicaba alrededor de 4.45% pese a unos 225 puntos base de recortes adicionales proyectados. El modelo Adrian, Crump y Moench de la Fed de Nueva York situó la prima por plazo del 10 años cerca de 0.6% a finales de mayo de 2026, tras permanecer cerca de cero o en negativo durante gran parte de la década previa, y superó 0.8% el 13 de enero de 2025, el nivel más alto desde 2011. La deuda nacional se aproxima a US$40 billones; los costos de intereses fueron de cerca de US$1.5 billones en lo que va del año fiscal 2026, un alza interanual de 14.2%, frente a alrededor de US$1.22 billones en el año fiscal 2025, +7.3%. Las tenencias de Treasuries de China rondan los US$652.3 mil millones, el nivel más bajo desde septiembre de 2008, junto con afirmaciones de que el oro ha superado a los Treasuries como principal activo de reserva. La investigación citada muestra que la correlación móvil acciones-bonos pasó de moderadamente negativa en 2003–2021 a alrededor de +0.5 en 2022 y ha promediado cerca de +0.6 desde entonces, mientras que los bancos centrales compraron más de 1,000 toneladas métricas de oro al año durante cuatro años consecutivos, frente a un promedio de 473 toneladas métricas anuales en 2010–2021.

Cambios estructurales en tasas, mercados de bonos y coberturas

Estamos presenciando un cambio estructural en el que las tasas de interés de largo plazo ya no están determinadas únicamente por la Reserva Federal, sino por déficits fiscales crecientes y riesgos geopolíticos. Con la deuda nacional de EE. UU. acercándose rápidamente a los US$40 billones, los operadores de derivados deberían posicionarse para rendimientos estructuralmente más altos en las próximas semanas. Recomendamos enfocarse en estrategias bajistas sobre deuda gubernamental de larga duración, como comprar opciones put sobre los principales ETF de bonos o vender en corto futuros de Treasuries a 10 años.

La prima por plazo de los Treasuries a 10 años ha vuelto recientemente a situarse por encima de 0.6%, lo que muestra que los inversionistas exigen una compensación mucho mayor por mantener deuda estadounidense de largo plazo. Al mismo tiempo, la volatilidad en renta fija se mantiene muy elevada, con el índice MOVE rondando 100 frente a su promedio histórico en periodos de calma de alrededor de 60. Podemos aprovechar este entorno de altos rendimientos y alta volatilidad operando swaps de tasas de interés o utilizando spreads de opciones para beneficiarnos de cambios súbitos en la curva de rendimientos.

La relación tradicional entre acciones y bonos se ha roto de manera fundamental, con su correlación móvil manteniéndose fuertemente positiva en torno a +0.6. Esta correlación positiva implica que las estrategias estándar de cobertura están fallando, dejando a los portafolios multiactivo altamente vulnerables a ventas simultáneas en ambas clases de activos. Aconsejamos a los operadores dejar de depender de derivados de bonos para cubrir el riesgo de renta variable y, en su lugar, usar puts directas sobre índices bursátiles u opciones call sobre el VIX para protección del portafolio.

Implicaciones para el oro, la inflación y los activos de reserva

A medida que los bancos centrales intercambian agresivamente sus tenencias de Treasuries por oro —comprando más de 1,000 toneladas métricas al año—, el metal precioso ha consolidado firmemente su estatus como el principal activo de reserva global. El oro spot ha superado niveles históricos de resistencia este verano, respaldado por una desdolarización persistente y una inflación estructural. Sugerimos capitalizar este impulso comprando opciones call de largo plazo sobre oro y plata, o negociando contratos de futuros con sesgo alcista.

La Reserva Federal está atrapada en un dilema: recortar tasas para aliviar la carga anual de intereses del gobierno, de US$1.5 billones, solo reavivará la inflación. La historia muestra que los bancos centrales casi siempre eligen inflar la moneda en lugar de permitir que colapse el sistema financiero. Para prepararnos para este inevitable debilitamiento del valor de la moneda, deberíamos establecer posiciones largas en derivados sensibles a la inflación y en opciones sobre commodities antes de que el mercado incorpore plenamente la próxima ola de flexibilización monetaria.

Comience a operar ahora — haga clic aquí para crear su cuenta real de VT Markets.