TD Securities dijo que la valoración del mercado sobre un endurecimiento de la Reserva Federal ha aumentado con el alza del petróleo y las tensiones entre EE.UU. e Irán, aun cuando el banco consideró poco probable un movimiento en julio y se posicionó para recibir en el OIS de julio. Argumentó que el mercado podría estar pagando de más por el riesgo de política monetaria de corto plazo, señalando que si esa valoración se mantiene hasta la decisión del FOMC de la próxima semana, se ubicaría como la segunda mayor brecha entre expectativas implícitas y la acción efectiva de la Fed en la última década.
La valoración de alzas de tasas siguió al petróleo hasta el dato de CPI de junio, y luego se desacopló tras lecturas más débiles de CPI y PPI que redujeron las preocupaciones de que la energía se traslade a la inflación subyacente; TD Securities indicó que un shock energético más persistente podría reavivar los temores de una respuesta de la Fed. Agregó que las expectativas sobre la Fed y sobre el crecimiento han impulsado los rendimientos del Treasury a 10 años, con las tasas rondando 4.66%-4.69%; señaló resistencia cerca de 4.80/81% y luego 5.00%. La valoración de un alza en julio subió de 2 pb a 8 pb en días recientes, mientras TD Securities apuntó a un riesgo elevado de alzas más adelante, en 2026, y dijo que la valoración de julio parece estirada mientras los responsables de política esperan más datos de inflación subyacente.
Desconexión del mercado y oportunidades de corto plazo
Con la reunión del FOMC de julio a solo días de distancia, vemos una desconexión masiva entre las expectativas del mercado y la acción probable de la Reserva Federal. La valoración implícita para un alza de tasas en julio ha escalado a 8 puntos base, impulsada por las recientes tensiones geopolíticas. Recomendamos a los operadores de derivados aprovechar esta sobrevaloración manteniendo una posición de recibir en el Overnight Index Swap (OIS) de julio.
Este sesgo hawkish creció a medida que el crudo Brent subía hacia los US$85 por barril debido a la fricción persistente entre EE.UU. e Irán. Sin embargo, los datos recientes de inflación en EE.UU. se mantienen contenidos, con el último Índice de Precios al Consumidor (CPI) subyacente subiendo apenas 0.2% en junio. Esperamos que la Fed quiera monitorear esta trayectoria de inflación subyacente durante varios meses más antes de realizar movimientos efectivos.
Rendimientos del Treasury y reacciones históricas del mercado
En el mercado de Treasuries, el rendimiento del bono a 10 años se está consolidando actualmente entre 4.66% y 4.69%. Si vemos una ruptura, los siguientes niveles clave de resistencia a vigilar son 4.81% y luego el nivel psicológico de 5.00%. Los operadores deberían seguir de cerca estos niveles al estructurar sus coberturas macro para el resto del año.
Históricamente, cuando el mercado asigna una alta probabilidad a una pausa de la Fed pero de pronto empieza a valorar un alza dentro de la semana previa a la reunión, estas expectativas de muy corto plazo revierten con rapidez. Creemos que el riesgo de alzas de tasas es real más adelante en 2026, pero la valoración actual para julio simplemente es demasiado extrema. Aprovechar ahora esta ineficiencia ofrecerá la mejor relación riesgo-retorno antes del anuncio de la Fed la próxima semana.
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