Los futuros de EE. UU. cedieron después de que Alphabet elevara su previsión de gasto de capital para 2026 hasta un máximo de US$205.000 millones desde US$190.000 millones, mientras que sus acciones cayeron más de 3% en operaciones posteriores al cierre y los futuros del Nasdaq 100 retrocedieron 0,6%. Sin embargo, la cadena de suministro asiática recibió apoyo: el Kospi de Corea del Sur saltó 4,4% ante expectativas de una demanda más fuerte de chips, servidores, equipos de redes e infraestructura eléctrica, incluso cuando STMicroelectronics se desplomó tras publicar una guía de ventas para el tercer trimestre por debajo de lo esperado. El foco se está desplazando de las narrativas de renta variable a la mecánica de financiamiento, con un crecimiento del capex más acelerado que presiona el flujo de caja libre e impulsa la emisión de deuda, lo que provoca un mayor escrutinio sobre los ratios de cobertura, la exposición a duración y la atracción proveniente de la oferta con grado de inversión.

La energía añade una segunda restricción. El Brent subió por quinta sesión consecutiva hasta superar los US$97 tras ataques a dos embarcaciones saudíes en el Mar Rojo, lo que vuelve a poner en la mira los US$100 y eleva la base de costos de los centros de datos, mientras que rendimientos más altos incrementan las tasas de descuento sobre flujos de caja lejanos. En FX, el trasfondo se mantuvo calmo, aunque la corona noruega siguió firme, mientras que la decisión del BCE y el renovado riesgo energético se ciernen sobre el EUR/USD, con 1,1380 citado como posible nivel de baja. El informe de empleo de junio en Australia mostró un alza de 76.000 puestos con el desempleo estable en 4,4%, manteniendo apoyado al dólar australiano, y el AUD/USD fue planteado con margen para alcanzar 0,73 hacia fin de año.

Estrategias con Derivados en Medio de Cambios en Capex y Energía

Debemos adaptar nuestras estrategias con derivados en las próximas semanas, ya que la masiva proyección de capex de Alphabet por US$205.000 millones desplaza el foco del mercado desde el hype de la IA hacia los márgenes reales de rentabilidad. Con las grandes tecnológicas financiando cada vez más esta infraestructura con deuda en lugar de caja, deberíamos considerar comprar opciones put sobre hyperscalers extendidos cuyos flujos de caja libres están bajo presión. En contraste, podemos focalizarnos en opciones call selectivas sobre fabricantes asiáticos clave de semiconductores que están asegurando flujos de caja inmediatos a partir de esta ola de gasto.

La amenaza de que el Brent rompa por encima de US$97 rumbo a US$100 por barril añade una capa peligrosa de riesgo inflacionario que aprieta directamente estas operaciones tecnológicas intensivas en consumo eléctrico. Datos de la Agencia Internacional de la Energía muestran que se proyecta que el consumo global de electricidad de los centros de datos supere los 1.000 teravatios-hora para 2026, lo que vuelve al sector tecnológico altamente sensible al aumento de los costos de energía. Recomendamos cubrir este ajuste por energía comprando opciones call de corto plazo sobre futuros de Brent o tomando posiciones largas en volatilidad del sector energético.

Posicionamiento en Monedas y Volatilidad

En el mercado cambiario, vemos una oportunidad clara para aprovechar estos cambios en los precios de commodities mediante opciones de divisas focalizadas. Favorecemos el uso de opciones call a tres-cuatro meses sobre la corona noruega frente al franco suizo para capturar el diferencial de rendimiento asociado a la energía. Al mismo tiempo, deberíamos prepararnos para una posible caída del EUR/USD hacia el nivel 1,1380 mediante la compra de opciones put, mientras usamos opciones call para respaldar al resiliente dólar australiano.

A medida que las tecnológicas emitan más deuda para financiar sus enormes demandas de infraestructura, la volatilidad del mercado de bonos probablemente se derrame hacia los derivados de renta variable. Los datos históricos indican que los periodos de alta emisión de deuda corporativa combinados con precios elevados de la energía pueden comprimir las valuaciones de las acciones tecnológicas entre 5% y 8% en los trimestres siguientes. Deberíamos posicionarnos para este cambio comprando volatilidad mediante straddles sobre los principales índices tecnológicos, protegiendo nuestros portafolios frente a movimientos bruscos del mercado.

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