Los analistas de ING atribuyen el rally veraniego de la libra esterlina al posicionamiento, al carry y a posibles flujos de M&A, más que a una mejora de los fundamentos del Reino Unido. Su escenario central es que las tasas británicas de corto plazo tiendan a la baja, con riesgos fiscales que volverían a escena en otoño, lo que les lleva a esperar que la libra devuelva las ganancias recientes. Ven al EUR/GBP subiendo hacia 0.88 para fin de año.
En su visión basada en el diferencial de tasas, esperan que el EUR/GBP cotice al alza desde los niveles actuales y alcance 0.90 en 2027. En finanzas públicas, describen un trasfondo más positivo en el corto plazo, pero aun así anticipan que el endeudamiento aumente por encima de los planes presupuestarios vigentes en el horizonte de más largo plazo. Para la pata del dólar, asumen que la Fed no endurece en este ciclo y pronostican que el cable se mantenga en rango, con GBP/USD en 1.32-1.36.
Impulsores del rally de la libra y perspectiva para EUR/GBP
Creemos que la reciente fortaleza veraniega de la libra se sostiene sobre bases frágiles, impulsada por flujos temporales de posicionamiento y de carry trade, más que por un crecimiento económico sólido del Reino Unido. Con el Banco de Inglaterra proyectado a recortar aún más las tasas de corto plazo desde los niveles actuales, el soporte de rendimiento para la libra se está desvaneciendo rápidamente. Los operadores de derivados deberían prepararse para este giro desarmando posiciones largas en GBP en las próximas semanas.
Recomendamos comprar opciones call sobre EUR/GBP o establecer posiciones largas en spot, apuntando a un movimiento hacia 0.88 para finales de 2026. Actualmente, el EUR/GBP cotiza en niveles históricamente baratos cerca de 0.84, lo que hace que la exposición a volatilidad alcista sea muy costo-efectiva. Históricamente, cuando se estrecha el diferencial de rendimiento entre los bonos de corto plazo del Reino Unido y los de la Eurozona, el EUR/GBP revierte rápidamente sus pérdidas.
Rango de GBP/USD e implicancias del riesgo fiscal
Para GBP/USD, esperamos que el par permanezca limitado dentro de un rango de 1.32 a 1.36, ya que un dólar estadounidense más débil acota la caída. Los traders pueden aprovechar este comportamiento lateral vendiendo los repuntes de GBP/USD cerca del nivel de 1.35 mediante estrategias de strangle de corto plazo. Esta estrategia se alinea con ciclos anteriores en los que un dólar más débil sostuvo al GBP/USD pese a la debilidad doméstica del Reino Unido.
Por último, esperamos que los riesgos fiscales del Reino Unido reaparezcan a medida que nos acercamos al presupuesto de otoño, lo que ejercerá presión bajista sobre la libra. Si bien las estadísticas de endeudamiento público de corto plazo pueden lucir temporalmente estables, el panorama de largo plazo sugiere que la deuda aumentará por encima de los planes actuales del gobierno. Los participantes del mercado de derivados deberían comprar opciones put sobre GBP ahora para cubrirse ante picos bajistas repentinos antes de que estas realidades fiscales se reflejen plenamente.
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