El yen japonés recortó las ganancias iniciales el miércoles pese a reportes sobre una postura más restrictiva del Banco de Japón (BoJ) y un dólar estadounidense más débil, mientras las tensiones en Medio Oriente inquietaban a los mercados. El USD/JPY se negociaba cerca de 163.08, tras caer a un mínimo intradía de 162.71. Informes que citan a funcionarios del BoJ sin identificar señalaron que los responsables de política están abiertos a subir las tasas de interés con mayor frecuencia que cada seis meses, a la vez que advirtieron que una renovada debilidad del yen podría elevar la inflación.
El par había alcanzado 163.24 el martes, su nivel más alto desde 1986, ya que la fortaleza del dólar, las tasas comparativamente bajas de Japón y los precios más altos del petróleo vinculados al riesgo de disrupción en el Estrecho de Ormuz presionaron a la divisa en una economía dependiente de la energía importada. Con los riesgos de intervención en el radar, la ministra de Finanzas Satsuki Katayama dijo que las autoridades estaban listas para actuar si fuera necesario. Por separado, el Ministerio de Finanzas sugirió que podría incentivar a los administradores de activos del sector público a aumentar sus tenencias de bonos del gobierno japonés, lo que potencialmente apoyaría al yen vía flujos domésticos; mientras tanto, Donald Trump advirtió a Irán sobre ataques si apunta contra el transporte marítimo, después de que el ejército de EE. UU. llevó a cabo una undécima noche consecutiva de ataques contra Irán.
Volatilidad y estrategias con opciones para USD/JPY
Creemos que los operadores de derivados deben prepararse para una volatilidad explosiva en el par USD/JPY durante las próximas semanas, ya que se mantiene cerca de mínimos de cuarenta años en torno a 163.00. Dadas las amenazas simultáneas de una intervención directa de Japón en el mercado y el aumento de las tensiones en Medio Oriente, recomendamos comprar straddles de USD/JPY de corto vencimiento para beneficiarse de movimientos bruscos en cualquiera de las dos direcciones. La volatilidad implícita está destinada a repuntar, lo que hace que las estrategias de opciones largas en volatilidad sean particularmente atractivas en este momento.
Para cubrirse ante un desplome repentino del USD/JPY por intervención gubernamental, recomendamos mantener opciones put fuera del dinero. Históricamente, Japón gastó un récord de 9.8 billones de yenes (alrededor de 62,000 millones de dólares) en operaciones de intervención a mediados de 2024, lo que logró hacer caer al par en más de quinientos pips en cuestión de días. Con funcionarios japoneses advirtiendo nuevamente sobre una acción inminente, una inyección de liquidez de varios miles de millones de dólares podría detonar un rally masivo y súbito del yen.
Cobertura con instrumentos de crudo y curva de rendimientos
Dado que Japón importa más del 90% de sus recursos energéticos, también recomendamos utilizar derivados de petróleo crudo para cubrir exposiciones cambiarias. Los futuros del Brent son altamente sensibles a los ataques militares en curso cerca del Estrecho de Ormuz, un punto de estrangulamiento vital por el que pasa diariamente aproximadamente el 20% del petróleo mundial. Sugerimos posicionarse largos en opciones call sobre Brent, ya que cualquier interrupción adicional del suministro presionará con fuerza al yen y empujará al USD/JPY aún más al alza.
Por último, vemos un sólido argumento para operar futuros de Bonos del Gobierno Japonés (JGB) y derivados de la curva de rendimientos. Con el Banco de Japón señalando alzas de tasas con mayor frecuencia que su calendario tradicional de seis meses, los rendimientos domésticos deberían subir. Ponerse corto en futuros de JGB permitirá a los operadores capitalizar este cambio de la política monetaria mientras el banco central intenta contener la inflación y defender su moneda.
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