MUFG espera que la incertidumbre por los aranceles comerciales de EE.UU. vuelva a intensificarse a medida que expiren las medidas de la Sección 122 y den paso a acciones más focalizadas bajo la Sección 301, tras investigaciones ya anunciadas contra la mayoría de los principales socios comerciales de EE.UU. El calendario de implementación y la cobertura por productos siguen siendo inciertos, pero el banco anticipa aranceles que, en términos generales, repliquen las medidas vigentes de la Sección 122, lo que implicaría efectos directos limitados sobre el FX. Aun así, una vía de aplicación menos predecible y un mayor margen para la diferenciación podrían elevar la volatilidad cambiaria.
El banco enmarca la posible reacción del mercado en un contexto en el que la curva de tasas de EE.UU. está valuada para alzas y los riesgos en Medio Oriente se mantienen elevados, condiciones que podrían sesgar las reacciones en una dirección más favorable al dólar estadounidense. Dentro de mercados emergentes, MUFG ve a USD/Asia como el frente con mayor probabilidad de alza, donde el carry podría ofrecer menos compensación que en USD/LatAm. Se espera que el FX G10 se vea menos afectado, aunque una incertidumbre prolongada y en aumento podría eventualmente reactivar ventas de dólares a medida que crezcan las preocupaciones por la imprevisibilidad de la política y el daño económico.
Estrategias con opciones ante la incertidumbre arancelaria
A medida que este mes comienza la transición desde los aranceles de la Sección 122 hacia acciones focalizadas bajo la Sección 301, recomendamos a los traders de derivados posicionarse para un cambio relevante en la volatilidad del mercado cambiario. La imprevisibilidad de estas nuevas investigaciones comerciales probablemente altere mercados de FX que han estado tranquilos, especialmente con las tensiones geopolíticas globales ya elevadas. Recomendamos utilizar estrategias con opciones para capturar los movimientos que se avecinan, en lugar de depender únicamente del mercado spot.
Vemos el mayor potencial alcista en los cruces USD/Asia, donde los diferenciales de rendimiento aportarían poco para compensar el impacto negativo de nuevos aranceles sobre los exportadores asiáticos. Históricamente, durante el despliegue de aranceles de la Sección 301 en 2018, el dólar se fortaleció mientras el yuan chino se depreciaba más de 10% en apenas unos meses. Los traders de derivados deberían considerar la compra de opciones call de USD de corto plazo contra divisas asiáticas, particularmente frente al renminbi y el won surcoreano, para aprovechar la presión alcista esperada.
Diferenciación entre mercados de FX y cobertura ante una reversión
A diferencia de las monedas latinoamericanas, que podrían encontrar cierta protección en tasas locales más altas, las divisas asiáticas siguen altamente expuestas a estas medidas comerciales focalizadas. En paralelo, esperamos que las monedas G10 se mantengan relativamente estables en el corto plazo, lo que implica que posiciones largas en USD —costosas— contra el euro o la libra podrían no ofrecer el mismo rendimiento. Concentrar las estrategias de volatilidad en cruces asiáticos ofrece una relación riesgo-retorno mucho más limpia para las próximas semanas.
Sin embargo, también debemos prepararnos para una posible reversión si estas disputas arancelarias se prolongan y empiezan a dañar la economía doméstica de EE.UU. Los datos históricos muestran que una incertidumbre de política prolongada termina erosionando la fortaleza del dólar a medida que los inversionistas se preocupan por políticas comerciales impredecibles. Para cubrirse ante ese escenario, sugerimos estructurar opciones put de USD a más largo plazo, listas para capturar un giro bajista si las políticas comerciales de Washington comienzan a lastrar el crecimiento de la economía estadounidense.
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