USD/JPY se mantuvo justo por debajo de los máximos del año, operando por debajo de 163.00, mientras un shock negativo de precios energéticos presionó al yen. El avance del Brent, ligado a tensiones entre EE. UU. e Irán y a amenazas hutíes a las rutas marítimas, mantuvo en primer plano los riesgos de oferta. Desde que el conflicto EE. UU.–Irán comenzó a finales de febrero, solo la corona sueca y el franco suizo se han debilitado más que la divisa japonesa.
Japón también aprobó su plan anual de política económica y fiscal, que no resolvió la suspensión del impuesto a las ventas sobre alimentos, y el gobierno prevé definir esa medida a inicios de agosto. En paralelo, la estrategia de crecimiento más reciente fijó un objetivo de inversión doméstica superior a JPY370 billones hasta marzo de 2041, con la meta de elevar el PIB nominal a casi JPY1,100 billones. El documento añadió que las herramientas específicas de política monetaria quedan en manos del BoJ, a la vez que pidió una política “adecuada” que respalde “aumentos estables de precios”.
Volatilidad cambiaria y estrategias de cobertura
Con USD/JPY oscilando justo por debajo de 163.00, recomendamos a los operadores de derivados prepararse para una mayor volatilidad en el mercado de divisas. La fuerte dependencia de Japón de la energía importada —importa cerca del 90% de su combustible— hace que el yen sea muy vulnerable a los repuntes actuales del Brent. Recomendamos cubrirse ante una mayor depreciación del yen utilizando opciones call de USD/JPY de corto plazo para capturar la continuidad del impulso alcista.
La próxima decisión del gobierno japonés a inicios de agosto sobre la suspensión del impuesto a las ventas de alimentos representa un catalizador relevante de corto plazo. Históricamente, los cambios fiscales de gran magnitud en Japón han detonado ajustes bruscos en el tipo de cambio, como la volatilidad observada en debates previos sobre el impuesto al consumo. Los operadores deberían considerar la compra de straddles o strangles con vencimiento a mediados de agosto para beneficiarse de los movimientos pronunciados esperados.
Independencia de política, planes de inversión y oportunidades en rendimientos
La reafirmación del gobierno sobre la independencia del Banco de Japón despeja el camino para posibles alzas de tasas para contener la inflación impulsada por importaciones. Con la inflación subyacente de Japón manteniéndose de forma consistente por encima del objetivo de 2%, el banco central cuenta con mayor margen para endurecer la política sin interferencia política. Sugerimos construir posiciones tácticas largas en JPY mediante calendar spreads, apostando por un yen más fuerte hacia más adelante en el trimestre.
El masivo plan de inversión doméstica de JPY370 billones, orientado a duplicar el PIB nominal hacia 2041, reconfigurará los rendimientos de largo plazo. Este gasto agresivo probablemente empuje los rendimientos de los Bonos del Gobierno de Japón a 10 años por encima del umbral reciente de 1.1% conforme se ajusta la liquidez del mercado. Consideramos que los operadores de derivados pueden capitalizarlo entrando en swaps payer o vendiendo futuros de bonos, anticipando curvas de rendimiento más empinadas.
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