OCBC señaló que la renovada preocupación por la situación fiscal del Reino Unido bajo el primer ministro Andy Burnham podría pesar sobre la libra, incluso después de que nombrara a John Healey como ministro de Hacienda (Chancellor) en un movimiento percibido como favorable para los mercados. El mercado de gilts se vio sacudido tras sugerir Burnham que utilizaría “cualquier flexibilidad” dentro de las reglas fiscales del Reino Unido, lo que anticipa tensiones de cara al Presupuesto de Otoño y la Revisión del Gasto del próximo año. El banco prevé que cualquier medida fiscal en el corto plazo, con el Presupuesto aún a varios meses, será modesta y focalizada.
El banco considera que la reciente corrección del EUR/GBP —que llevó el cruce a su nivel más bajo en un año— está cerca de завершarse, y proyecta que el EUR/GBP se recupere hacia 0,87 en los próximos meses. También apunta a los mayores precios de la energía como un factor que podría impulsar subidas adicionales de tasas en Europa, al tiempo que sostiene que el Banco de Inglaterra tiene menos probabilidades que sus pares regionales de endurecer la política monetaria, lo que podría limitar nuevas ganancias de la GBP.
Oportunidades en derivados ante la debilidad de la libra
Vemos una oportunidad clave para que los operadores de derivados se posicionen para un rebote del cruce EUR/GBP a medida que la reciente fortaleza de la libra esterlina comienza a desvanecerse. El par tocó recientemente un mínimo de un año cerca del nivel de 0,8400, quedando altamente expuesto a un giro al alza. Recomendamos que los traders consideren la compra de opciones call sobre EUR/GBP con un precio de ejercicio apuntando a 0,8700 en los próximos meses.
Riesgos fiscales y diferenciales de tasas impulsarían al alza el EUR/GBP
Nuestra postura cautelosa sobre la libra responde al aumento de las preocupaciones fiscales bajo el primer ministro Andy Burnham, cuyos planes en defensa y gasto público amenazan con tensionar las reglas presupuestarias del Reino Unido. Esta incertidumbre política ya ha inquietado al mercado de bonos, elevando el rendimiento del Gilt británico a 10 años cerca de 4,2%, a medida que los inversionistas exigen una prima mayor. Esperamos que estas tensiones fiscales mantengan a la libra bajo presión antes del próximo Presupuesto de Otoño y de la Revisión del Gasto.
Al mismo tiempo, la divergencia de política monetaria favorece al euro frente a la libra. Mientras que las presiones inflacionarias en la zona euro —en parte impulsadas por costos energéticos volátiles— podrían obligar al Banco Central Europeo a mantener una postura restrictiva, se espera ampliamente que el Banco de Inglaterra se quede rezagado frente a sus pares en el endurecimiento. Creemos que este diferencial de tasas actuará como un sólido viento de cola para el par EUR/GBP en las próximas semanas.
Para aprovechar esta tendencia, los operadores de derivados deberían considerar estructurar spreads alcistas de calls (bull call spreads) sobre EUR/GBP para limitar el costo de la prima y, a la vez, capturar el movimiento al alza. La venta de opciones call sobre GBP o la toma de posiciones largas en futuros de EUR/GBP también ofrecen perfiles de riesgo-retorno atractivos en estos niveles deprimidos. Recomendamos mantener estas posiciones alcistas en euro a medida que el mercado comienza a descontar la cambiante realidad fiscal del Reino Unido.
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