El contrato de primer mes del Brent subió 12% en la semana, ya que las tensiones entre EE. UU. e Irán elevaron las primas de riesgo, con la mayor parte del movimiento concentrado el lunes y martes tras la reanudación de los ataques. Los precios llegaron brevemente a acercarse a US$91/barril antes de retroceder, mientras surgían nuevos riesgos por las amenazas hutíes de un bloqueo marítimo a Arabia Saudita y por discusiones previas sobre tarifas de EE. UU. vinculadas al paso seguro de embarcaciones comerciales. El repunte también coincidió con productos refinados más ajustados que el crudo, desplazando el foco del mercado hacia el estrés en el downstream.
Los diferenciales de refinación (crack spreads) se fortalecieron en todas las regiones, con alzas de 22% en Asia y de 12% en EE. UU., lo que apunta a una mayor preocupación en Asia por disrupciones en el estrecho de Ormuz y posibles faltantes de productos. Los datos de inventarios indicaron una acumulación de 21 millones de barriles en junio, pero pareció concentrarse en crudo más que en productos refinados. El seguimiento de buques sugirió que el crudo ahora representa casi 80% de los volúmenes en tránsito por Ormuz, cerca de cinco puntos porcentuales por encima de los niveles preconflicto, mientras el tráfico de GNL seguía rezagado, reforzando una narrativa de recuperación liderada por el crudo.
Estrategias con Derivados Para Mercados de Productos Refinados Ajustados
Recomendamos a los operadores de derivados apuntar de forma agresiva a los crack spreads en las próximas semanas, particularmente en Asia y EE. UU., donde la oferta de productos refinados sigue excepcionalmente ajustada. Con los crack spreads en Asia recientemente disparándose 22% y los de EE. UU. subiendo 12%, el mercado de opciones está infravalorando de manera significativa la escasez de combustibles terminados frente al crudo. Históricamente, cuando las tasas globales de utilización de refinerías rondan 90% durante shocks geopolíticos de oferta, las opciones sobre productos refinados ofrecen retornos ajustados por riesgo mucho más sólidos que las estrategias simples sobre crudo.
Capitalizar la Volatilidad Geopolítica y la Escasez de Productos
También vemos una ventana atractiva para comprar opciones call out-of-the-money sobre Brent, ya que el mercado permanece sorprendentemente complaciente frente a la escalada de amenazas en torno al estrecho de Ormuz. Aunque el Brent se disparó temporalmente hacia US$91 por barril antes de moderarse, un bloqueo marítimo podría interrumpir de inmediato los 20 millones de barriles de petróleo que fluyen diariamente por este paso crítico. Recomendamos aprovechar la volatilidad implícita relativamente baja de hoy antes de que otra escalada repentina en Medio Oriente detone un salto violento de precios.
Los operadores también deberían estructurar spreads de calendario para explotar la divergencia creciente entre la acumulación de crudo y la escasez de productos refinados. Datos recientes muestran una fuerte acumulación global de inventarios de 21 millones de barriles, pero dado que este aumento está compuesto casi en su totalidad por crudo sin refinar, los contratos de productos para el mes prompt están en posición de negociarse con una prima pronunciada. Sugerimos posicionarse para una backwardation sostenida en futuros de diésel y gasolina, a medida que los productos refinados continúan liderando la recuperación del sector energético.
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