ING señaló que el Brent cotizando por encima de US$90 por barril normalmente implicaría un EUR/USD por debajo de 1.14, pero un vínculo más estrecho entre los precios de la energía y las tasas de swaps en euros de corto plazo ha brindado soporte. Los mayores costos energéticos han coincidido con un estrechamiento del diferencial de swaps a dos años de EUR/USD, con las tasas de swaps EUR a dos años en un nuevo máximo del año; en contraste, el dato de inflación de EE. UU. de la semana pasada dejó las tasas estadounidenses de corto plazo por debajo de sus picos.
El banco mantuvo la visión de que el EUR/USD podría volver a caer por debajo de 1.14, citando 1.1380 como un nivel de corto plazo para esta semana, y también apuntó al riesgo de una sorpresa por parte del Banco Central Europeo con un alza de tasas en la reunión del jueves. En Escandinavia, ING destacó margen para que el EUR/NOK extienda pérdidas, apuntando a un movimiento hacia 10.95.
Posicionamiento en derivados y la correlación entre energía y EUR/USD
Recomendamos que los operadores de derivados se posicionen para que el EUR/USD vuelva a deslizarse por debajo de 1.14, apuntando al nivel de 1.1380 en las próximas semanas. Si bien el Brent por encima de US$90 por barril normalmente arrastraría al euro mucho más rápido, una fuerte correlación entre los precios de la energía y las tasas de swaps en euros de corto plazo está manteniendo a flote a la divisa. Los operadores pueden aprovechar esta estabilidad temporal comprando opciones put de EUR/USD de corto plazo.
Esta correlación de apoyo refleja patrones históricos en los que una energía cara estrecha los diferenciales de swaps a dos años entre EUR/USD, manteniendo el par más alto de lo esperado. Recientemente, las tasas de swaps EUR a dos años alcanzaron nuevos máximos del año, mientras que la moderación de la inflación ha impedido que los rendimientos de los Treasuries en EE. UU. sigan subiendo. Aconsejamos vigilar de cerca estos diferenciales, ya que cualquier giro nuevamente a favor del dólar estadounidense probablemente desencadenará un movimiento bajista rápido.
Riesgos de alza de tasas del BCE y oportunidades en divisas escandinavas
Sin embargo, también debemos contemplar el riesgo de un aumento sorpresivo de la tasa de interés por parte del Banco Central Europeo. Los responsables de política podrían decidir reaccionar a una inflación energética persistente adelantando un alza de tasas respecto del calendario de septiembre, que es el mayormente esperado. Cubrirse con calls de tasas de interés en euros de corto plazo ayudará a proteger las carteras de trading ante un shock hawkish repentino.
Mientras tanto, la corona noruega —de alto rendimiento y exportadora de energía— ofrece una jugada secundaria atractiva. Impulsado por sólidos ingresos energéticos, el EUR/NOK muestra señales de un renovado impulso bajista. Esperamos que el par caiga hacia el nivel de 10.95, lo que hace que las opciones put de EUR/NOK sean una alternativa interesante para las próximas semanas.
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