La china Moonshot AI ha lanzado Kimi K3, descrito como un modelo de clase “frontier”, de pesos abiertos, que abarca texto, imagen y video, con precios de API por debajo de muchas alternativas cerradas. El lanzamiento ha añadido presión a un comercio de IA liderado por EE. UU. que ya enfrenta escrutinio por el aumento del gasto de capital, balances estirados de los hyperscalers y la duda sobre si los retornos pueden justificar enormes despliegues de centros de datos. Moonshot afirma que Kimi K3 puede ir más allá de los casos de uso de chatbots hacia flujos de trabajo de ingeniería como diseño de chips, optimización, verificación y simulación, además de herramientas para desarrolladores; cualquier validación reforzaría un cambio de mercado hacia capacidades más baratas y márgenes más delgados para los líderes de plataforma. Se reporta que la firma, de tres años, se prepara para una salida a bolsa en Hong Kong dentro de seis meses, mientras cierra una ronda de financiación que la valora cerca de US$30.000 millones.
Morgan Stanley señala 1997–98 y 2005–06 como paralelos útiles, argumentando que las acciones pueden seguir superando al crédito a medida que aumenta la agresividad corporativa, y favoreciendo estar largo de volatilidad en tasas y FX. Dijo que el capex del Russell 1000 creció alrededor de 7% anual de 2010 a 2025, y luego subió 33% en 2025; proyecta 23% en 2026 y 26% en 2027. El banco también cita que el volumen global de operaciones anunciadas sube 64% interanual. En Europa, la cuota de China en las importaciones de la UE es de alrededor de 23%, frente a 21% hace dos años, y aun así el STOXX 600 sube aproximadamente 8% hasta mediados de julio, mientras que el CSI 300 de China sube cerca de 1,5%. El mayor precio del crudo ha reavivado las preocupaciones inflacionarias, aunque algunos comentarios apuntan a una desaceleración de la inflación subyacente en EE. UU. y a un mercado laboral más débil.
Riesgos emergentes para los fosos defensivos de la tecnología de EE. UU. y rotación global
Creemos que la era de fosos defensivos inatacables de la tecnología estadounidense se está fracturando a medida que alternativas chinas más baratas como Kimi K3 de Moonshot llegan al mercado. Con Moonshot apuntando a una salida a bolsa en Hong Kong con una valuación de US$30.000 millones, el pricing premium de los hyperscalers de EE. UU. enfrenta una amenaza inmediata. Los operadores de derivados deberían comprar opciones put fuera del dinero sobre los gigantes estadounidenses de semiconductores y hardware para cubrirse ante una repricing repentina de los retornos de la infraestructura de IA.
A medida que el CapEx corporativo y la actividad de M&A se disparan globalmente, estamos entrando en una fase en la que el ciclo de mercado aún tiene recorrido, pero se volverá cada vez más violento. En este entorno, recomendamos priorizar gamma sobre theta mediante la compra de volatilidad en opciones, en lugar de venderla para capturar prima. En concreto, los traders deberían construir posiciones largas de volatilidad en opciones de tasas de interés y de FX, ya que los bancos centrales tienen menos margen para gestionar shocks macro.
Dispersión sectorial, riesgos energéticos y coberturas tácticas
Aunque las importaciones europeas desde China han subido a 23%, el mercado accionario europeo en general se mantiene sorprendentemente resiliente, con el STOXX 600 al alza cerca de 8% este año. Sin embargo, esto oculta un dolor severo en manufactura y automotriz, sectores que están perdiendo la guerra de precios frente a China. Recomendamos usar estrategias de trading de dispersión: comprar calls sobre sectores más aislados, como equipos europeos para semiconductores, mientras se compran puts sobre exportadores automotrices y químicos más vulnerables.
El reciente rebote de los precios del petróleo, que ha llevado al Brent de vuelta hacia US$85 por barril, amenaza con presionar los bolsillos de los hogares y mantener la inflación rígida. Para operar este riesgo, sugerimos comprar opciones call al alza sobre commodities energéticos e índices de volatilidad como el VIX, que ha oscilado cerca de su línea base histórica de 13. Esto ofrece una cobertura barata en caso de que una inflación persistente obligue a los bancos centrales a mantener las tasas de interés más altas por más tiempo en las próximas semanas.
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