El Banco de Corea elevó su tasa base a 2,75% desde 2,50% en su reunión del 16 de julio, el primer aumento desde enero de 2023, y su comunicación tuvo un sesgo hawkish sin ofrecer un calendario para nuevos movimientos. DBS ahora espera una senda de endurecimiento más rápida, pasando de su supuesto previo de 50 pb de alzas en 2S26 a un acumulado de 75 pb en el mismo período. Eso implicaría dos incrementos adicionales de 25 pb en las tres reuniones de política restantes de este año —agosto, octubre y noviembre—, llevando la tasa de política a 3,25% hacia fines de 2026.
En cuanto a la actividad, DBS no espera grandes sorpresas al alza en el crecimiento del PIB real en 2S26, argumentando que el ciclo liderado por la IA debería elevar los precios de exportación de semiconductores y la rentabilidad corporativa más que los volúmenes de exportación o la producción industrial. La inflación, sin embargo, se proyecta en ascenso y por encima de la meta del BoK, con el IPC cerca de 3,5% interanual en 2S26 a medida que persiste el traspaso de costos energéticos. También se espera que mayores ingresos por exportaciones y más utilidades corporativas se filtren a salarios y a presiones de precios impulsadas por la demanda.
Implicaciones Para Derivados Y Mercados De Bonos
Tras el alza de tasas del Banco de Corea a 2,75% el 16 de julio, creemos que los traders de derivados deben prepararse rápidamente para un ciclo de endurecimiento mucho más acelerado. Con el banco central ahora encaminado a llevar la tasa de política a 3,25% hacia fines de 2026, las expectativas del mercado deben reanclarse. Sugerimos posicionarse para movimientos hawkish inmediatos, particularmente en swaps de tasas de interés y futuros de bonos.
Históricamente, los rendimientos de los Bonos del Tesoro de Corea (KTB) a tres años suben con rapidez cuando el banco central gira a un tono hawkish, similar al comportamiento observado durante el ciclo de endurecimiento de finales de 2021. Esperamos que la curva de rendimientos de los KTB se aplane de forma significativa a medida que los rendimientos de corto plazo se disparen para incorporar las próximas alzas. Vender en corto futuros de KTB de vencimientos cercanos ofrece una estrategia especialmente atractiva en las próximas semanas.
Crecimiento De Exportaciones, Estrategia Cambiaria Y Cobertura De Inflación
El boom de semiconductores impulsado por la IA está mejorando el saldo comercial de Corea del Sur, ya que las exportaciones de chips han mostrado recientemente un fuerte crecimiento de doble dígito. Tasas más altas combinadas con sólidos ingresos por exportación son un soporte importante para la moneda local. Recomendamos utilizar opciones call sobre el won coreano (KRW) o contratos forward largos en KRW para capitalizar un fortalecimiento de la divisa.
Con la inflación del IPC proyectada a exceder la meta y alcanzar 3,5% en la segunda mitad de 2026, el pricing actual del mercado subestima los riesgos inflacionarios. Recomendamos pagar fijo en swaps de tasas de interés coreanos como cobertura ante esta inflación persistente impulsada por la demanda. Entrar en estas posiciones ahora permitiría capturar el diferencial antes de que el mercado incorpore plenamente los 50 puntos base restantes de alzas.
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