ING afirma que la volatilidad implícita a un mes ponderada por el DXY ha caído por debajo de 5,50, perforando los mínimos de enero, mayo y junio y, excluyendo la caída de Navidad de 2025, marcando su nivel más bajo desde 2021. Esto ha ocurrido pese a la reescalada militar entre EE. UU. e Irán y al riesgo de un nuevo ciclo de endurecimiento por parte de la Reserva Federal. ING vincula la compresión a que la volatilidad se mantuvo contenida entre marzo y mayo aun cuando las tasas y los precios de las materias primas se movieron con fuerza, con la resiliencia de las acciones impulsada por la IA ayudando a anclar las divisas y a prolongar un telón de fondo de carry trade de baja volatilidad.
El banco considera que, en el corto plazo, los riesgos están sesgados al alza tanto para la volatilidad en FX como para el dólar, al argumentar que si los precios del petróleo solo reflejan parcialmente un potencial shock de oferta, aumenta la probabilidad de repuntes no lineales. Aun así, también describe un escenario en el que las tensiones en Medio Oriente se desescalan, los precios del petróleo caen y el tramo corto de la curva USD permite mayor flexibilidad dovish. Bajo ese conjunto de condiciones, ING espera un dólar más débil después del verano.
Baja volatilidad y calma en el mercado FX
Actualmente estamos viendo que la volatilidad implícita a un mes ponderada por el DXY cae por debajo del umbral de 5,50%, alcanzando su nivel más bajo desde 2021. Pese a la reciente fricción geopolítica en el Golfo y al cambio en las expectativas sobre la política de la Reserva Federal, los mercados de divisas se mantienen extraordinariamente calmados. Este entorno silencioso, fuertemente anclado por un mercado accionario resiliente, ha dejado inusualmente baratas las opciones de FX.
Bajo estas condiciones, creemos que los operadores de derivados deberían comprar activamente volatilidad de FX infravalorada antes de que termine el verano. La compra de opciones call de USD de corto plazo o straddles de volatilidad ofrece actualmente un perfil de riesgo-retorno asimétrico. Históricamente, cuando la volatilidad de FX del G7 cae por debajo de 6%, rara vez permanece allí por mucho tiempo antes de un repunte pronunciado.
Estrategias y perspectivas para el dólar
También debemos monitorear de cerca los mercados energéticos, ya que el crudo Brent es muy sensible a las tensiones en Medio Oriente y podría detonar un repunte no lineal del dólar. Si los precios del petróleo se disparan repentinamente, es probable que el billete verde suba junto con la volatilidad en FX. Para cubrirse ante esto, los operadores deberían considerar estrategias de compra de volatilidad en cruces ligados a materias primas.
De cara a después del verano, hacia el otoño, nuestra proyección base se inclina hacia un debilitamiento más amplio del dólar estadounidense. Si las tensiones en Medio Oriente se enfrían y los precios del petróleo ceden, la Reserva Federal tendrá más margen para adoptar una postura de política monetaria más dovish. Sugerimos prepararse para transicionar desde opciones tácticas largas en USD hacia posiciones cortas en USD hacia finales de septiembre.
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