TD Securities espera que el Banco Central Europeo mantenga sin cambios su tasa de depósito en 2,25% en julio, tras el alza de 25 pb de junio, y que preserve un enfoque dependiente de los datos, reunión a reunión, sin precomprometerse con una trayectoria específica de tasas. La firma señala un crecimiento más débil en la zona euro, una inflación que se modera frente a las proyecciones, y una comunicación que mantiene “viva” la reunión de septiembre, al tiempo que sugiere implicancias limitadas en el corto plazo para el EUR/USD a partir de la decisión de esta semana. Se espera que la presidenta Christine Lagarde reitere un enfoque mesurado, enmarcando las condiciones como avanzando entre los escenarios Base y Más Benigno, con los datos entrantes determinando cualquier cambio.
En el escenario base de TD Securities, al que asigna una probabilidad de 75%, el BCE se mantiene en 2,25% y vincula las reacciones de política futuras a la duración e intensidad del conflicto reanudado en Medio Oriente y a cualquier shock energético asociado. La nota también apunta a condiciones discutidas en la reunión previa, incluyendo precios de la energía elevados, expectativas de inflación al alza y proyecciones del staff que muestran que la inflación aún se ubicaría por encima del objetivo al final del horizonte de pronóstico. TD Securities sigue contemplando un alza adicional en septiembre, que —según indica— ubicaría la tasa de depósito por encima de su estimación neutral de 2,25% y cerca del límite superior de un rango neutral de 2,00% a 2,50%.
Reacción del mercado a la pausa del BCE en julio
Esperamos que el Banco Central Europeo mantenga estable su tasa de depósito en 2,25% este julio, tras el ajuste de 25 puntos base en junio. Dado que esta pausa es ampliamente anticipada, los operadores de derivados deberían esperar una reacción muy acotada en el par EUR/USD inmediatamente después de la decisión. Los datos económicos recientes respaldan esta cautelosa pausa, ya que el crecimiento del PIB de la zona euro sigue débil, en apenas 0,3%, mientras que las presiones inflacionarias generales han comenzado a moderarse.
Con una reunión de julio previsiblemente sin grandes novedades, es muy probable que la volatilidad implícita en opciones de EUR/USD de corto plazo disminuya. Recomendamos que los operadores de derivados evalúen vender straddles de corto plazo o spreads de calls para capitalizar esta caída esperada en las primas de opciones. Las tendencias históricas muestran que, cuando los bancos centrales adoptan un enfoque estrictamente “reunión a reunión” sin comprometerse con movimientos futuros, la volatilidad cambiaria de corto plazo tiende a comprimirse.
Posicionamiento ante los riesgos de septiembre y un shock energético
Si bien julio luce tranquilo, la reunión de septiembre sigue muy abierta, y los traders deberían prepararse para potenciales sorpresas hawkish. Los swaps de tasas de interés actualmente reflejan incertidumbre sobre otra suba, pero un movimiento hacia el límite superior de 2,50% sigue siendo muy posible si la inflación repunta. Comprar opciones con vencimiento en septiembre de mayor plazo o spreads de calendario permitirá a los operadores capturar exposición a bajo costo a esta próxima decisión de tasas.
Los traders también deben monitorear de cerca los derivados de energía, en particular el Brent y los futuros de gas natural, ya que influirán de manera relevante en el próximo movimiento del BCE. La inflación de la zona euro ha rondado el 2,5%, lo que vuelve a los responsables de política especialmente sensibles a un recrudecimiento de las tensiones en Medio Oriente que pudiera detonar un shock energético. Estructurar estrategias con opciones que se beneficien de saltos repentinos en los rendimientos de la zona euro ayudará a proteger los portafolios frente a estos riesgos geopolíticos.
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