El USD/JPY retrocedió ligeramente el jueves, con un dólar estadounidense más débil respaldando al yen japonés. El par operó alrededor de 162.45, manteniéndose cerca de máximos de 40 años, mientras el mercado siguió sensible al riesgo de que Tokio actúe en el mercado cambiario. Episodios previos de presunto apoyo fueron de corta duración, con la divisa aún lastrada por presiones estructurales como las bajas tasas de interés de Japón y un deterioro de la perspectiva fiscal.
Las preocupaciones por inflación impulsadas por el petróleo añadieron otra capa de presión para el yen tras la reanudación de los enfrentamientos entre Estados Unidos e Irán, lo que elevó los precios del crudo y aumentó los temores de disrupciones a través del Estrecho de Ormuz. Con Japón fuertemente dependiente de la energía importada, costos petroleros más altos pueden presionar a la moneda, mientras que el impulso inflacionario también refuerza las expectativas de una política monetaria restrictiva. Los mercados asignan una probabilidad del 63% a una subida de tasas de la Reserva Federal en septiembre, mientras que el Índice del Dólar estadounidense (DXY) se ubicó cerca de 101.00 tras un mínimo intradía de 100.79. El Banco de Japón se mantiene en una ruta de normalización, pero su ritmo de ajuste más lento deja vigente la brecha de tasas Japón-EE. UU.
Tensión de mercado en máximos de 40 años y el riesgo de intervención
Vemos al par USD/JPY operando cerca de 162.45, un nivel que está generando una tensión significativa en el mercado. Este precio, cercano a un máximo de 40 años, sugiere que deberíamos anticipar una mayor volatilidad en las próximas semanas. El principal riesgo es un movimiento repentino y brusco impulsado por factores distintos a las tendencias de mercado.
Los funcionarios japoneses están incrementando la frecuencia de la intervención verbal, advirtiendo que están observando los mercados con un “muy alto sentido de urgencia”. Vimos advertencias similares antes de las intervenciones directas de mercado a fines de 2022, que hicieron caer al par en más de 5 yenes en un solo día. Cualquier operador que ignore esta posibilidad queda expuesto a un riesgo bajista significativo, incluso si los efectos son temporales.
Diferenciales de tasas, precios del petróleo y perspectiva de estrategia
La razón fundamental de la debilidad del yen es la enorme brecha de tasas de interés, que ahora supera los 550 puntos base entre la tasa de la Fed de EE. UU. de 5.75% y la del Banco de Japón de 0.25%. Este diferencial respalda una estrategia de “carry trade”, haciendo rentable mantener dólares y costoso mantener yenes. Este factor central probablemente evitará un colapso de largo plazo del par USD/JPY.
También estamos incorporando el conflicto renovado entre EE. UU. e Irán, que ha empujado al crudo WTI nuevamente por encima de los 95 dólares por barril. Dado que Japón importa más del 90% de su energía, precios del petróleo más altos actúan como un impuesto directo sobre su economía y como un lastre para el yen. Este riesgo geopolítico añade otra capa de soporte para un USD/JPY más alto.
Con el mercado descontando una probabilidad del 63% de otra subida de tasas de la Reserva Federal en septiembre, la divergencia de política está preparada para continuar. Este sesgo hawkish proporciona un piso sólido para el dólar estadounidense, manteniendo al índice DXY respaldado por encima del nivel de 101.00. Por lo tanto, un desplome sostenido del USD/JPY parece poco probable sin un cambio relevante por parte de la Fed o del Banco de Japón.
Considerando estas fuerzas contrapuestas, estamos evaluando estrategias con opciones para capitalizar el riesgo de un movimiento súbito. Creemos que comprar opciones put fuera de dinero (out-of-the-money) de corto vencimiento sobre USD/JPY es una forma prudente de posicionarse ante una posible intervención. Este enfoque ofrece un riesgo acotado, a la vez que brinda un potencial de ganancia significativo si Tokio decide actuar con contundencia.
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