Las minutas de la reunión de junio del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) reafirmaron una pausa con sesgo hawkish y, en términos generales, coincidieron con el tono de las comunicaciones posteriores al encuentro. El Resumen de Proyecciones Económicas (SEP) apuntó a una división 50-50 respecto a la trayectoria de tasas: un grupo favoreciendo mantenerlas sin cambios o recortar, y otro inclinado hacia nuevas alzas. Los responsables de política continuaron evaluando la inflación como demasiado elevada, mientras caracterizaron el mercado laboral como estable de forma sostenida.
La división se centró en cuánto tiempo se espera que persista la inflación elevada, lo que se tradujo en preferencias distintas sobre la tasa de política. Bajo el escenario en que la inflación se mantiene alta por más tiempo, muchos participantes consideraron que serían necesarias tasas más altas. La narrativa también contrastó una tendencia firme de la inflación subyacente PCE durante el verano con un informe de empleo de junio más moderado, inclinando las expectativas en contra de un alza inmediata en julio, pero dejando abierta la posibilidad de una política más restrictiva más adelante en el año.
División del Comité e implicaciones de política
Las minutas recientes de la Fed confirmaron nuestra visión de un comité profundamente dividido sobre la trayectoria de las tasas de interés. Hay una división pareja entre los miembros que ven las tasas sin cambios y quienes quieren volver a subirlas. Esto implica que nuestra estrategia de trading para las próximas semanas debe ser extremadamente sensible a los nuevos datos económicos.
La Fed considera estable el mercado laboral, y el informe reciente de empleo respalda esta visión. Con la economía sumando 215,000 empleos en junio, ligeramente por encima de lo esperado, hay poca presión para que la Fed flexibilice la política en el corto plazo. Creemos que esto elimina un obstáculo para otra subida de tasas si la inflación no cede.
La inflación sigue siendo el factor decisivo y continúa demasiado alta para la comodidad de la Fed. La última lectura del IPC subyacente se ubicó en un persistente 3.8%, lo que reforzará el argumento de quienes buscan tasas más elevadas. Vemos esto como el principal catalizador para un posible incremento en la segunda mitad del año.
Posicionamiento de mercado en un entorno guiado por datos
Dado este entorno dependiente de los datos, nos estamos posicionando para una mayor volatilidad, particularmente alrededor de los informes clave de inflación. Estamos comprando estrategias de opciones tipo straddle en los principales índices antes de la próxima publicación del PCE y de la decisión del FOMC del 31 de julio. Esta estrategia debería beneficiarse de un movimiento amplio del mercado en cualquiera de las dos direcciones, algo que parece altamente probable.
Este escenario se siente similar al período 2022-2023, cuando cada dato de inflación provocaba oscilaciones significativas en los mercados. En ese entonces, estar correctamente posicionado para picos de volatilidad alrededor de las publicaciones de datos fue más rentable que intentar adivinar la dirección final de la Fed. Esperamos que este patrón se repita a lo largo del verano.
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