El alza de los precios del petróleo y la escalada de tensiones en el Golfo han impulsado un movimiento más marcado en las tasas de Estados Unidos que en el FX, con el Brent tocando brevemente los US$80/barril y dando soporte a un telón de fondo más restrictivo (hawkish) para la Reserva Federal. El dólar estadounidense se ha mantenido más firme frente a monedas de bajo rendimiento, mientras que se han desarmado operaciones de carry trade en Mercados Emergentes. Se observa al Índice Dólar (DXY) en torno a 101.00, con margen para volver hacia 101.50.
El último foco de tensión se produjo tras el reporte de un quiebre en las negociaciones entre EE.UU. e Irán y un intercambio de fuego que se extendió durante la noche, incluyendo ataques militares de EE.UU. contra objetivos de infraestructura en el norte de Irak, descritos como el primer ataque de este tipo contra infraestructura desde principios de abril. Por separado, las minutas del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) de junio detallaron dos trayectorias de tasas: un recorte más tardío si la inflación se modera, o un alza más temprana si la inflación se mantiene elevada. Los mercados mostraron una reacción inmediata limitada en el dólar y en las tasas de EE.UU., lo que sugiere que la atención podría desplazarse a la próxima semana para obtener una señal más clara de la Fed.
Perspectiva de la Fed reforzada por el petróleo y la inflación
Los precios elevados de la energía, con el crudo Brent superando recientemente los US$95 por barril, están reforzando la postura restrictiva de la Reserva Federal. Las tensiones renovadas en el Estrecho de Ormuz han empujado al alza las expectativas de tasas de interés de corto plazo. Este entorno brinda soporte fundamental a un dólar estadounidense más fuerte.
Los datos recientes de inflación, que se ubicaron en un persistente 3.4% el mes pasado, complican la ruta de la Fed hacia una relajación de la política monetaria. Los futuros de fed funds ahora descuentan menos de un 50% de probabilidad de un recorte de tasas antes de fin de año. Creemos que esta dinámica mantendrá al dólar bien respaldado ante cualquier corrección.
Fortaleza del dólar y aumento de la volatilidad del mercado
En consecuencia, vemos al Índice Dólar, que actualmente opera alrededor de 106.50, con potencial para poner a prueba el nivel de 107.00 en las próximas semanas. Los operadores de derivados deberían considerar posiciones largas en dólar, particularmente frente a monedas de bajo rendimiento como el yen japonés. El amplio diferencial de tasas hace atractivas estrategias como la compra de opciones call de USD/JPY, especialmente mientras el par prueba máximos de varias décadas.
Esta fortaleza del dólar está provocando el desarme de populares operaciones de carry trade en algunos mercados emergentes. La volatilidad del mercado ha repuntado, con el índice VIX subiendo desde sus mínimos por debajo de 14 apenas el mes pasado, haciendo más riesgosas estas operaciones. Seríamos cautelosos con posiciones sin cobertura en monedas de alto rendimiento hasta que la situación geopolítica se estabilice.
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