EUR/USD se mantuvo firme pese a un repunte en los precios del petróleo, a medida que los diferenciales de rendimiento se movieron a favor del euro. Las tasas swap del euro subieron alrededor de 7–8 pb más que las tasas estadounidenses de corto plazo, reflejando las expectativas de que el BCE podría concretar otra alza en su reunión de septiembre. Los mercados monetarios actualmente valoran ese movimiento en +22 pb. Las minutas del BCE de la reunión del 11 de junio, junto con los mayores precios de la energía, están llamadas a moldear las expectativas de tasas en el corto plazo.
Sin embargo, la atención sigue fuertemente inclinada hacia la narrativa de la Fed, que probablemente marque el tono de la sesión. En ese contexto, las ganancias iniciales del par lucen vulnerables, con margen para que el euro vuelva a caer por debajo de 1.14. Por separado, el presidente Trump volvió a mencionar Groenlandia en la conferencia de la OTAN, una referencia vinculada al rechazo de enero en los mercados de activos de EE.UU. por parte de inversionistas europeos, aunque la conexión con la acción del precio del EUR/USD no es clara.
Resiliencia Del Euro Impulsada Por Expectativas De Tasas
Observamos que el EUR/USD se ha sostenido bien, cotizando actualmente en torno a 1.1425, pese al aumento de los costos de energía. Esto se debe a que los swaps de tasas de interés de la Eurozona han superado a sus equivalentes en EE.UU., incorporando en precios un alza de 22 puntos base del BCE para septiembre. Consideramos que esta resiliencia difícilmente se mantendrá durante las próximas semanas.
La Política De La Fed Y La Fortaleza Del Dólar Dominarán
Sin embargo, creemos que la trayectoria de política de la Reserva Federal será el motor más determinante. El informe de nóminas no agrícolas (NFP) de EE.UU. de la semana pasada mostró una sólida creación de 255,000 empleos en junio, y la última lectura de inflación del PCE subyacente se ubicó en 2.9%, ligeramente por encima del consenso. Esto refuerza el argumento para que la Fed se mantenga restrictiva por más tiempo, eclipsando la narrativa del BCE.
Dado este panorama, vemos una oportunidad para posicionarse a favor de un euro más débil frente al dólar. Comprar opciones put sobre EUR/USD con precios de ejercicio en torno a 1.1350 o 1.1300, con vencimientos hacia finales de julio o agosto, podría ser una estrategia prudente para capitalizar una caída por debajo del nivel de 1.1400.
El reciente salto del crudo WTI a más de US$85 por barril y el tono previsiblemente restrictivo de las minutas del BCE del 11 de junio probablemente mantendrán firmes esas probabilidades de un alza en septiembre. Históricamente, sin embargo, un desempeño económico superior y sostenido de EE.UU. tiende a fortalecer al dólar de forma significativamente mayor de lo que una única alza anticipada del BCE puede sostener al euro. Consideramos que cualquier fortaleza del euro apoyada en las minutas del BCE es una oportunidad temporal para entrar en posiciones bajistas.
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