El dólar estadounidense tuvo dificultades para encontrar demanda a primera hora del jueves, incluso cuando se intensificaron las tensiones en Oriente Medio. El calendario de EE. UU. incluye las Solicitudes Iniciales de Subsidio por Desempleo semanales y las Ventas de Viviendas Existentes de junio, mientras los mercados también seguían los comentarios de bancos centrales. A última hora del miércoles, el Ejército de EE. UU. dijo que atacó 90 objetivos a lo largo de la costa de Irán, y luego la Guardia Revolucionaria iraní apuntó a bases de EE. UU. en Kuwait y Bahréin. Reuters informó que el primer ministro de Catar instó a la diplomacia en una llamada con el ministro de Exteriores de Irán. Aun así, el crudo recortó levemente, el Índice del Dólar (DXY) se mantuvo por debajo de 101.00, y los futuros de índices bursátiles de EE. UU. subieron entre 0.2% y 0.7%.
Las minutas de la Reserva Federal de la reunión de junio indicaron que los riesgos al alza para la estabilidad de precios seguían elevados, mientras que los riesgos a la baja para el máximo empleo se moderaron algo; y la mayoría de los participantes delinearon escenarios en los que la inflación podría mantenerse alta, lo que implica que podría justificarse un mayor endurecimiento de la política. En FX, el EUR/USD avanzó hacia 1.1450 y el GBP/USD operó por encima de 1.3400, un máximo de tres semanas. El oro rebotó tras una caída de tres días, subiendo casi 0.8% hasta superar los US$4,100, mientras que el USD/JPY cayó por debajo de 162.50 después de un alza de 0.3% el miércoles. El informe trimestral del Banco de Japón mantuvo sin cambios su evaluación en las 9 regiones, y la mayoría fueron descritas como “recuperándose moderadamente”.
—Volatilidad y dislocación de mercado
Estamos viendo una desconexión importante entre el aumento de las tensiones en Oriente Medio y un dólar estadounidense más débil. Esto sugiere que el mercado está descontando el conflicto como contenido, lo que genera incertidumbre y sustenta un caso para mayor volatilidad. Consideramos que comprar opciones call sobre el VIX es una cobertura prudente, especialmente con el índice operando recientemente cerca de su mínimo de 52 semanas alrededor de 12.5, lo que hace que la volatilidad sea relativamente barata.
Las minutas de la Reserva Federal señalan con claridad que aún son posibles nuevas alzas de tasas, y sin embargo el dólar cae. Es probable que esta divergencia no dure, y vemos una oportunidad en futuros de tasas de interés, anticipando que el mercado tendrá que revalorizar una trayectoria más hawkish. Históricamente, cuando el mercado se enfrenta a la Fed, la Fed termina imponiéndose, como vimos en los ciclos de política de 2022, cuando las dudas iniciales sobre las alzas de tasas dieron paso a un fuerte rally del dólar.
—Operaciones tácticas en FX y commodities
Dado el claro momentum en contra del dólar, estamos evaluando comprar opciones call sobre EUR/USD y GBP/USD. Con el EUR/USD empujando hacia 1.1450 y el GBP/USD marcando máximos de tres semanas, las calls de corto plazo ofrecen una forma de bajo costo para participar de un mayor potencial alcista. La encuesta más reciente del propio Banco Central Europeo mostró que las expectativas de inflación subyacente se mantienen obstinadamente por encima de 3%, respaldando la fortaleza relativa del euro.
El espacio de commodities está contando dos historias distintas, lo que presenta una operación clara de valor relativo. Recomendamos establecer posiciones largas en oro mediante opciones call, dado que repunta por encima de US$4,100 por demanda de refugio. Al mismo tiempo, la caída de los precios del crudo, con los futuros del WTI bajando 1.5% esta mañana pese al conflicto, sugiere que los temores de oferta están sobredimensionados y justifica posiciones bajistas mediante opciones put.
En Japón, la evaluación estable del banco central implica que el movimiento del yen es casi por completo una historia del dólar estadounidense. La caída del USD/JPY por debajo de 162.50 presenta una oportunidad táctica para posicionarse ante un fuerte giro si el dólar encuentra soporte. Estamos considerando comprar opciones call de corto plazo sobre USD/JPY para apostar por un rebote, especialmente si los datos de solicitudes de desempleo de hoy salen por debajo del pronóstico de 215,000.
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