EUR/JPY subió por segunda sesión consecutiva, negociándose cerca de 185.70 en las primeras operaciones europeas, después de que el saldo comercial de Alemania ajustado estacionalmente de mayo sorprendiera al alza. El superávit se amplió a €19.1 mil millones, el mayor desde febrero, superando el consenso de €14.8 mil millones y tras una cifra de abril revisada al alza a €14.7 mil millones. Las exportaciones aumentaron 0.9% mensual pese a pronósticos de una caída de 0.3%, mientras que las importaciones descendieron 2.5% frente a expectativas de un alza de 0.1%, tras un incremento previo de 1.1%.
El repunte enfrentó posibles limitaciones a medida que se intensificaron las versiones sobre una intervención de Japón en el mercado cambiario, un factor que puede respaldar al yen. El informe trimestral del Banco de Japón mantuvo sin cambios su evaluación general, al describir a la mayoría de sus nueve regiones como “recuperándose moderadamente”. También señaló que muchas zonas vieron a las empresas, incluidas las más pequeñas, otorgar aumentos salariales sustanciales este año, mientras que algunas advirtieron que los salarios más altos podrían ser difíciles de sostener, y que las compañías continuaron con alzas de precios para compensar mayores costos laborales y de distribución, con nuevos incrementos para alimentos y artículos de primera necesidad bajo consideración a partir de este verano.
El superávit comercial de Alemania respalda una perspectiva alcista para EUR/JPY
Vemos que el EUR/JPY continuará su trayectoria ascendente, fortalecido por el sólido superávit comercial de Alemania. Los datos sugieren una salud económica subyacente en la mayor economía de Europa, lo que refuerza por ahora nuestra visión alcista del euro. Esta fortaleza fundamental podría dar impulso al par para probar niveles aún más altos en el corto plazo.
Mayores riesgos de intervención y estrategias con opciones
Sin embargo, debemos ser extremadamente cautelosos, ya que el par se negocia cerca de 185.70, un nivel no visto en más de 15 años. Esto eleva de manera notable el riesgo de intervención por parte de las autoridades japonesas, que históricamente han actuado para frenar una debilidad excesiva del yen. Estamos atentos a advertencias verbales de funcionarios del Ministerio de Finanzas, que normalmente anteceden cualquier acción directa en el mercado.
Dado este escenario, estamos utilizando opciones para estructurar nuestras operaciones. Comprar opciones call sobre EUR/JPY nos permite participar de mayores alzas y, al mismo tiempo, limitar estrictamente la pérdida máxima a la prima pagada en caso de que una intervención provoque un giro repentino y pronunciado. La volatilidad implícita ha aumentado para reflejar esta tensión, lo que hace atractivas estrategias como los bull call spreads para reducir el costo de entrada.
Para quienes ya mantienen posiciones largas, recomendamos comprar opciones put como cobertura directa. La intervención japonesa puede ser rápida y contundente, como se vio en la primavera de 2024, cuando las autoridades gastaron un récord de ¥9.79 billones para defender la moneda, provocando caídas aceleradas en los precios. Asegurar protección frente a un evento similar es una medida prudente para consolidar las ganancias recientes.
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