Las importaciones de Alemania cayeron 2,5% mes a mes en mayo, por debajo de las expectativas del mercado, que apuntaban a un aumento de 0,1%. El resultado sugiere flujos de comercio de entrada más débiles al inicio del segundo trimestre.
La brecha entre el dato efectivo y el pronóstico fue de 2,6 puntos porcentuales, lo que marca una clara sorpresa negativa en los últimos datos mensuales.
El impulso económico alemán se debilita aún más
La fuerte caída de -2,5% de las importaciones alemanas en mayo confirma una desaceleración significativa de la demanda interna en la mayor economía de Europa. No se trata de un hecho aislado: las cifras recientes de producción industrial también retrocedieron 1,8% y el último índice de clima empresarial Ifo cayó por tercer mes consecutivo. Interpretamos esto como una señal clara de debilitamiento del impulso económico de cara a la segunda mitad del año.
Implicaciones de mercado: euro, acciones, volatilidad y tasas
Dada esta tendencia, nos estamos posicionando para un euro más débil frente al dólar estadounidense en las próximas semanas. Con la inflación de la zona euro bajando recientemente a 1,9% en junio, el Banco Central Europeo tiene pocos motivos para adoptar un tono restrictivo, lo que hace más probable un escenario de recortes de tasas que de subidas. Por ello, estamos evaluando comprar opciones put de EUR/USD con vencimientos a finales de agosto o septiembre.
Esta debilidad económica también debería pesar sobre las acciones alemanas. Anticipamos que las proyecciones de utilidades corporativas para el tercer trimestre enfrentarán revisiones a la baja, presionando al índice DAX. En consecuencia, estamos comprando estrategias de put spread sobre el DAX para protegernos frente a una posible caída por debajo de niveles técnicos clave de soporte.
La creciente incertidumbre sugiere un repunte de la volatilidad de mercado. El índice VSTOXX, que mide la volatilidad del Euro Stoxx 50, actualmente cotiza cerca de mínimos históricos en torno a 14. Creemos que este nivel es demasiado bajo y estamos comprando futuros de VSTOXX para beneficiarnos de un esperado aumento de la turbulencia en los mercados.
Por último, esperamos que los mercados de tasas incorporen un ciclo de flexibilización del BCE más agresivo. Históricamente, el BCE ha actuado con decisión durante periodos de desaceleración del crecimiento, como se observó en 2011-2012. Estamos utilizando futuros de Euribor para posicionarnos por tasas de interés de corto plazo más bajas en toda la zona euro hacia el cierre del año.
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