La medida amplia de la oferta monetaria de Japón, M2+CD, se moderó en junio, con el crecimiento interanual desacelerándose a 2.2% desde 2.5% en la lectura previa. Los datos apuntan a un ritmo más frío de expansión monetaria frente al mes anterior.
Política monetaria y perspectiva de la divisa
Vemos la reciente caída del crecimiento de la oferta monetaria de Japón a 2.2% como una señal desinflacionaria relevante. Esto refuerza nuestra visión de que el Banco de Japón se mantendrá en pausa con su política en el futuro previsible. Cualquier conversación sobre un alza de tasas probablemente queda fuera de la mesa por ahora.
En consecuencia, nos estamos posicionando para una mayor debilidad del yen japonés. El diferencial de tasas de interés sigue siendo un motor clave, con el rendimiento del Treasury de EE.UU. a 10 años en 3.9%, muy por encima del 1.0% de Japón. Estaremos considerando opciones call largas en USD/JPY o futuros, apuntando a un movimiento al alza del par.
Implicaciones para bolsa y renta fija
Un yen más débil suele ser un fuerte viento de cola para el mercado accionario japonés, con alta exposición a exportadores. Históricamente, hemos visto cómo una depreciación de 10% del yen puede sumar varios puntos porcentuales al crecimiento de utilidades del Nikkei 225. Por lo tanto, estamos incrementando posiciones largas en futuros del Nikkei 225, anticipando que la fortaleza de los exportadores impulse al índice en su conjunto.
Estos datos también consolidan nuestra visión sobre los Bonos del Gobierno de Japón (JGBs). Con el banco central firmemente en una postura dovish, no esperamos presión alcista sobre los rendimientos locales. Vemos oportunidades en comprar futuros de JGBs, ya que cualquier señal adicional de debilidad económica incluso podría llevar los rendimientos a la baja.
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