El oro (XAU/USD) cayó a alrededor de US$4.075 en las primeras operaciones asiáticas del jueves, después de que el presidente de Estados Unidos, Donald Trump, afirmara que el alto el fuego con Irán había “terminado” y amenazara con nuevas acciones, incluidos bombardeos renovados y la reinstauración de un bloqueo naval estadounidense tras ataques a petroleros en el Estrecho de Ormuz. El contexto ha reavivado la preocupación de que un mayor costo de la energía pueda alimentar la inflación y mantener elevadas las tasas de interés en EE. UU., una configuración que puede pesar sobre un activo sin rendimiento como el oro.
Las expectativas de tasas también cambiaron. Los operadores de swaps ahora asignan una probabilidad de alza en la próxima reunión de la Reserva Federal superior al 30%, frente a menos del 20% del jueves pasado, según CME FedWatch. Las minutas de la reunión de la Fed del 16–17 de junio mostraron que algunos responsables vieron argumentos para subir las tasas, aunque el comité finalmente mantuvo la política sin cambios; el registro también apuntó a un aumento de la preocupación por la inflación a medida que las inquietudes sobre el mercado laboral se moderaron ligeramente. Por separado, datos del Consejo Mundial del Oro muestran que los bancos centrales añadieron 1.136 toneladas de oro, por un valor de alrededor de US$70.000 millones, a las reservas en 2022, la mayor compra anual registrada.
Perspectiva de mercado y estrategia en medio de las tensiones EE. UU.-Irán
Dadas las renovadas tensiones entre EE. UU. e Irán y los temores inflacionarios resultantes, creemos que el oro está entrando en un periodo de alta volatilidad. La presión inmediata es bajista, ya que el mercado prioriza la amenaza de tasas de interés más altas por encima del tradicional atractivo del oro como refugio. Nos estamos posicionando para ello mediante la apertura de operaciones bajistas de corto plazo, anticipando que el precio podría poner a prueba niveles de soporte inferiores.
Esta situación nos recuerda ciclos pasados en los que una política monetaria restrictiva (hawkish) de los bancos centrales eclipsó el riesgo geopolítico, como a inicios de los años 80, cuando agresivas subidas de tasas por parte de la Fed provocaron una fuerte caída del precio del oro. También estamos siguiendo el Índice del Dólar estadounidense, que ha vuelto a situarse por encima de 105, añadiendo presión adicional sobre el metal denominado en dólares. Un dólar más fuerte encarece el oro para los compradores extranjeros y, por lo general, enfría la demanda.
Cobertura de riesgos y el papel de la demanda de los bancos centrales
Sin embargo, no nos comprometemos con una visión exclusivamente bajista debido a la imprevisibilidad del conflicto. Estamos utilizando opciones para gestionar este riesgo, en concreto comprando opciones call fuera del dinero para cubrirnos ante un repunte súbito del precio si la situación escala hacia un conflicto abierto. Esto nos permite beneficiarnos de una posible caída, al tiempo que nos protege de un giro rápido.
También tenemos presente que la demanda de los bancos centrales sigue siendo un factor de soporte, ya que las instituciones añadieron un récord de 1.037 toneladas a las reservas en 2023 y han mantenido compras sólidas en 2024. Esta compra sostenida proporciona un piso fundamental para el precio, lo que sugiere que cualquier caída significativa podría ser de corta duración. Por lo tanto, seremos estratégicos con nuestros objetivos de toma de ganancias en cualquier posición corta.
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