El Índice del Dólar Estadounidense (DXY) se mantuvo cerca de 101.00 el miércoles después de que el Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) publicara las minutas de su reunión del 16–17 de junio, la primera presidida por Kevin Warsh. Los responsables de política mantuvieron las tasas sin cambios por unanimidad, al tiempo que sostuvieron que los riesgos alcistas para la inflación siguen elevados, citando una inversión más fuerte vinculada a la IA, aranceles más altos y el renovado aumento de tensiones en Medio Oriente como posibles impulsores de presiones de precios persistentes. Algunos funcionarios también consideraron que un aumento adicional de tasas podría eventualmente ser adecuado si la inflación resulta menos favorable, aunque el dólar tuvo un seguimiento limitado, ya que los mercados también incorporaron expectativas de crecimiento más débiles y datos recientes del mercado laboral de EE. UU. más flojos.

En FX, el EUR/USD rebotó hacia 1.1430 y el GBP/USD subió por encima de 1.3400 a máximos de varias semanas, respaldados por una debilidad general del dólar, mientras que el USD/JPY se sostuvo cerca de máximos de varias décadas en 162.50, ya que el yen se rezagó. El AUD/USD avanzó levemente hasta alrededor de 0.6940, pero le costó ganar tracción, con la atención puesta en los próximos datos de inflación y actividad de China. En materias primas, el WTI subió a US$74.20 por barril y alcanzó un máximo de dos semanas cerca de US$75.73 ante temores de interrupciones de suministro vinculados a las tensiones entre EE. UU. e Irán y los riesgos en el Estrecho de Ormuz, mientras que el oro cedió hacia US$4,080 a medida que subieron los rendimientos de los Treasuries y las renovadas probabilidades de endurecimiento de la Fed pesaron sobre el metal.

Política de la Fed, dinámica del dólar y posicionamiento en el mercado FX

Creemos que el mercado está subestimando el sesgo hawkish de la Reserva Federal, con los futuros de Fed Funds reflejando actualmente apenas un 25% de probabilidad de una subida adicional de tasas antes de fin de año. Esto parece bajo dada la persistencia de los riesgos inflacionarios mencionados en las minutas, derivados de la inversión en IA y los aranceles. En consecuencia, nos estamos posicionando para que los rendimientos se mantengan elevados vendiendo contratos de futuros de tasas de interés de corto plazo.

El dólar estadounidense está atrapado entre el tono duro de la Fed y los recientes datos laborales más débiles, lo que ha mantenido al DXY contenido cerca de 101.00. Observamos que el índice de volatilidad cambiaria ha aumentado 15% en el último mes, lo que sugiere que los traders se están preparando para un movimiento decisivo. Estamos comprando straddles en los principales pares de divisas para posicionarnos ante este esperado quiebre al alza de la volatilidad, independientemente de la dirección.

Con el USD/JPY poniendo a prueba máximos de varias décadas en 162.50, el riesgo de intervención por parte de las autoridades japonesas ahora es extremadamente elevado, similar a la situación de finales de 2022. Si bien el diferencial de tasas respalda un tipo de cambio más alto, se está subestimando el riesgo de una corrección repentina y pronunciada. Estamos adquiriendo opciones put fuera del dinero (out-of-the-money) sobre el par como una cobertura de bajo costo ante un evento de este tipo.

Estrategias en materias primas y metales preciosos

La prima de riesgo geopolítico claramente está regresando al mercado petrolero, empujando al WTI hacia los US$75 por barril. Según reportes, las primas de seguros de transporte marítimo para petroleros que cruzan el Estrecho de Ormuz se han duplicado en la última semana, lo que señala un temor tangible del mercado a interrupciones de suministro. Estamos incrementando exposición larga mediante opciones call sobre el WTI para capitalizar posibles saltos de precio si las tensiones en Medio Oriente se agravan aún más.

La incapacidad del dólar australiano para ganar tracción, pese a la debilidad general del USD, subraya su vulnerabilidad al relato de la Fed y a los sobresaltos geopolíticos. Con datos clave de inflación y producción industrial de China previstos para la próxima semana, la incertidumbre en torno a la demanda de commodities es elevada. Estamos utilizando opciones put en el AUD/USD para cubrir nuestras exposiciones vinculadas a materias primas ante una posible sorpresa negativa en esos datos.

La dificultad del oro cerca de US$4,080, pese a una inflación alta, muestra su sensibilidad al alza de los rendimientos de los Treasuries. El rendimiento del Treasury a 10 años ha subido 20 puntos base desde el inicio del mes, incrementando el costo de oportunidad de mantener el metal, que no devenga rendimiento. Estamos protegiendo posiciones largas en oro mediante estrategias de collar, que implican comprar puts de protección y vender opciones call para financiarlas.

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