La postura dividida de la Reserva Federal y la evolución del pricing de mercado
El Índice del Dólar estadounidense se mantuvo cerca de 101.00 el miércoles después de que se publicaran las Minutas del FOMC de junio 16–17 a las 18:00 GMT. La reunión terminó con una decisión unánime 12-0 de mantener el rango objetivo en 3.50% a 3.75%, pero las Minutas muestran desacuerdo bajo la superficie: algunos participantes abogaron por un aumento inmediato y aceptaron una pausa por razones de timing. La perspectiva de tasas para fin de año siguió dividida: el dot plot de junio mostró que 9 de 18 proyecciones favorecían al menos un alza este año, frente a 8 que veían estabilidad y 1 recorte, y varios participantes dijeron que la política no era restrictiva. El Comité también eliminó lenguaje con sesgo hacia el relajamiento, y el presidente anunció cinco grupos de trabajo independientes sobre el marco de política.
Las estimaciones del staff sitúan la inflación PCE general de mayo en 4.1% y el componente subyacente cerca de 3.4%, con impulsores que incluyen el traspaso de aranceles, la disrupción de oferta por el cierre del Estrecho de Ormuz y la demanda relacionada con IA. Para 2026, la inflación general fue revisada al alza a 3.6% desde 2.7% en marzo. El pricing de mercado se ajustó: antes de junio, los dealers veían tasas sin cambios hasta inicios de 2027 con un recorte en 2T, mientras que el mercado descontaba un alza a mediados de 2027; ahora el pricing implica aproximadamente una probabilidad de una entre tres de un alza en julio, favorece septiembre y apunta hacia 4% para fin de año. El rendimiento del Treasury a dos años subió frente a sus pares de economías avanzadas, aun cuando el mercado sigue descontando al menos un alza adicional tanto del BCE como del BoE, mientras que el IPC se publicará el 14 de julio a las 12:30 GMT antes del FOMC del 28–29 de julio. Los niveles técnicos citados fueron resistencia en 101.27 y 101.50, con soporte en 101.00, luego 100.95 y 100.50, junto con un Stochastic RSI de cinco minutos cerca de 25.
Tono hawkish de la Fed en medio de una inflación persistente
Las minutas de la reunión de junio de la Reserva Federal confirman lo que sospechábamos: el comité está más inclinado a subir las tasas de interés que a mantenerlas. Aunque la votación para mantener fue unánime, la discusión reveló una profunda división, con muchos funcionarios considerando que la postura actual de política no es lo suficientemente restrictiva. Este debate interno, combinado con datos recientes, marca el escenario de lo que cabe esperar.
El panorama inflacionario sigue justificando este sesgo hawkish. El dato más reciente del Índice de Precios al Consumidor de mayo mostró que la inflación general se mantuvo obstinadamente en 4.5% interanual, muy por encima del objetivo de la Fed. Con el reporte de empleo de junio de la semana pasada mostrando una sólida creación de 250,000 empleos y un crecimiento salarial estable, el argumento para otro aumento de tasas para enfriar la demanda se fortalece.
Reacción del mercado y perspectiva del dólar
Vemos este cambio reflejado de forma directa en el pricing de mercado de los derivados. La probabilidad de un alza de 25 puntos base en la próxima reunión del FOMC del 29 de julio ahora se ha disparado a más de 60%, un salto significativo frente a hace apenas unas semanas. Esto significa que los mercados de opciones y futuros se están preparando activamente para una tasa de fondos federales de 4.25% a 4.50% hacia fin de mes.
Este reajuste de expectativas está brindando un fuerte soporte al dólar estadounidense, a medida que se amplían los diferenciales de tasas frente a otras divisas principales. El Índice del Dólar (DXY) actualmente se negocia firme alrededor de 105.50, un nivel no visto desde finales del año pasado, ya que los mayores rendimientos de los Treasuries atraen capital. Históricamente, periodos de divergencia en la política de la Fed, como el que estamos viendo ahora, han conducido de manera consistente a la fortaleza del dólar.
Dado este contexto, nos estamos posicionando para una apreciación adicional del dólar en las próximas semanas. Vemos cualquier retroceso en el DXY como oportunidad de compra, particularmente de cara al informe de IPC de junio que se publicará el 14 de julio. Estrategias con derivados como comprar opciones call sobre el DXY o utilizar spreads alcistas ofrecen una manera de riesgo acotado para capitalizar un posible movimiento al alza si la inflación vuelve a sorprender por el lado alto.
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