El dólar estadounidense operó mixto, ya que el renovado aumento de tensiones con Irán afectó el apetito por riesgo, empujando a la baja a las acciones globales mientras el crudo Brent subió 6%. El billete verde recibió algo de apoyo temprano en Londres tras los comentarios del presidente sobre un cese al fuego, pero el movimiento se desvaneció y el DXY se mantuvo con una leve pérdida neta en la sesión. Los mercados evalúan si los últimos acontecimientos representan una pausa breve en el proceso de paz o el inicio de una campaña sostenida contra Teherán.
Las expectativas de una política monetaria más restrictiva en EE. UU. se moderaron después de haberse fortalecido tras el sesgo hawkish del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) en junio. Aun así, el endurecimiento implícito de 37 pb por los swaps OIS para diciembre se mantuvo incorporado en precios. El presidente Warsh criticó el “dot plot” y señaló reticencia a anticiparse a los grupos de trabajo sobre la reforma de la Reserva Federal. El artículo fue elaborado con ayuda de una herramienta de Inteligencia Artificial y revisado por un editor.
Tensiones geopolíticas y reacciones del mercado
El apetito por riesgo se ha desplomado debido al resurgimiento de las tensiones con Irán, lo que llevó a la baja a las acciones globales. Hemos visto que los futuros del crudo Brent para entrega en septiembre saltaron por encima de los US$90 por barril, como resultado directo de la preocupación por posibles interrupciones de suministro en el Estrecho de Ormuz. Esto está generando un clásico—aunque temporal—entorno de búsqueda de refugio.
El dólar estadounidense no está recibiendo una demanda de refugio contundente, con el índice DXY mostrando solo avances marginales. Esto sugiere que el mercado no tiene claridad sobre si se trata de un episodio breve o del inicio de un conflicto más prolongado. Creemos que esta vacilación del dólar es una señal importante para los traders.
Expectativas de política monetaria y oportunidades de trading
Creemos que el mercado está sobrerreaccionando al tono hawkish de la Reserva Federal en la reunión de junio. Los 37 puntos base de endurecimiento descontados en swaps hacia diciembre lucen excesivos. Esta lectura se ve respaldada por los últimos datos del PCE subyacente, que mostraron que la inflación continúa moderándose a una tasa anual de 2,4%.
Con el índice de volatilidad de CBOE (VIX) repuntando por encima de 22, vender volatilidad mediante estrategias con opciones podría resultar atractivo. Si estas tensiones geopolíticas se alivian como esperamos, la volatilidad debería disminuir, haciendo rentables las posiciones cortas en volatilidad. Esto es especialmente cierto considerando que es poco probable que la Fed alimente los nervios del mercado.
Vemos una oportunidad en derivados de tasas de interés, como posicionarse en contra de las expectativas agresivas de alzas de tasas que descuenta el mercado. El pricing actual en futuros de Fed Funds no se alinea con comentarios recientes de tono dovish por parte de funcionarios clave de la Fed, que están enfatizando la paciencia. Históricamente, los mercados suelen sobreestimar el tramo inicial del ciclo de endurecimiento de la Fed, como se observó en 2015-2016.
Dado nuestro escenario de que las expectativas de alzas de la Fed retrocederán, las recientes ganancias del dólar se ven frágiles. Consideraríamos desvanecer la fortaleza del dólar estadounidense frente a monedas donde las perspectivas del banco central son más estables. Este posicionamiento se beneficia si la situación con Irán termina siendo un susto de corto plazo y el mercado vuelve a centrarse en una Fed más paciente.
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