El Dow Jones (US30) ha avanzado a nuevos máximos históricos, ya que los datos de empleo de junio —más débiles de lo esperado— alimentaron las expectativas de que la Fed será menos proclive a endurecer la política en el corto plazo. Los mercados también han reaccionado a la desaceleración del crecimiento de las nóminas y a las revisiones a la baja de las cifras de meses anteriores, factores que han respaldado las valuaciones de la renta variable mientras impulsan una reevaluación del ritmo de crecimiento de la economía estadounidense. El resultado es un rally sostenido por el cambio en las expectativas de tasas, pero con mayor sensibilidad a las señales macro que vayan llegando.
El foco ahora se desplaza a la temporada de resultados del 2T como el próximo catalizador potencial. Tras un avance sólido, las expectativas para compañías industriales, financieras y de consumo siguen siendo elevadas, lo que reduce la tolerancia a una guía más débil o a una desaceleración del crecimiento de utilidades. La acción reciente del precio apunta a un movimiento más selectivo, con rotación sectorial y catalizadores específicos por acción pesando más que una participación generalizada. Los traders monitorean los resultados del 2T, los rendimientos de los Treasuries y los próximos datos de inflación de EE. UU., junto con la política comercial global y los mercados energéticos, por sus implicaciones sobre la inflación, los márgenes corporativos y el panorama general.
Riesgos de volatilidad en medio de la política de la Fed y las señales económicas
Con el Dow Jones en máximos históricos, creemos que las próximas semanas traerán mayor volatilidad. El alivio del mercado ante la posibilidad de que la Reserva Federal haga una pausa en las subas de tasas ahora se ve desafiado por señales de una economía en desaceleración. El reciente informe de Nóminas No Agrícolas (NFP) de junio, que sumó apenas 150.000 empleos, nos lleva a cuestionar la solidez del crecimiento futuro y de las ganancias corporativas.
Esta tensión entre una Fed “acomodaticia” y una economía que se debilita crea un escenario propicio para mayor volatilidad. Vemos que el VIX ha estado operando cerca de mínimos alrededor de 13, lo que sugiere que el mercado podría estar demasiado complaciente antes de los principales reportes de resultados. Consideramos que comprar opciones es una forma relativamente barata de posicionarse ante un posible movimiento brusco del mercado.
Resultados del 2T, datos de inflación y sensibilidad del mercado
Nuestro enfoque ahora se traslada por completo a la temporada de resultados del 2T, que será el próximo gran motor del mercado. Con el sólido desempeño del índice, las expectativas para las compañías industriales y financieras están elevadas, dejando poco margen para decepciones. Cualquier señal de una guía prospectiva débil podría detonar una venta, haciendo que las opciones put de cobertura en sectores específicos luzcan atractivas.
El próximo dato de inflación del IPC (CPI) es otro evento clave que estamos siguiendo. La última lectura del IPC subyacente (Core CPI) de 2,9% sigue muy por encima del objetivo de la Fed, lo que complica su hoja de ruta. Una cifra de inflación sorprendentemente alta podría reactivar rápidamente los temores de nuevas alzas de tasas, presionando las valuaciones de la renta variable.
También monitoreamos el rendimiento del Treasury a 10 años, que ha caído por debajo de 3,8% a medida que aumentan las preocupaciones sobre el crecimiento. Este rally ha estado impulsado por un grupo reducido de acciones, lo que nos recuerda ciclos anteriores en los que el mercado era más frágil de lo que parecía. Este liderazgo estrecho implica que el índice podría ser muy sensible a sorpresas en resultados de unas pocas compañías clave.
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