El superávit comercial de mercancías de Canadá alcanzó en mayo su nivel más alto de los últimos cuatro años, ya que las exportaciones subieron a un récord de C$77.1 mil millones. El crecimiento exportador estuvo liderado por los minerales metálicos y los minerales no metálicos, mientras que las exportaciones de energía cayeron. Las importaciones disminuyeron, en gran medida por compras más débiles vinculadas al oro.
En términos reales, y con dos meses de datos disponibles para el trimestre, las exportaciones apuntan a un aumento anualizado de 27.1%, mientras que las importaciones van camino a un avance de 11.5%. La brecha sugiere una contribución positiva del comercio neto al crecimiento del segundo trimestre. Hacia adelante, los menores precios de la energía tras la distensión de las tensiones en Medio Oriente podrían presionar las exportaciones nominales y estrechar el superávit, aunque la disrupción persistente del tráfico a través del Estrecho de Ormuz podría seguir afectando los flujos comerciales, mientras las cadenas globales de suministro continúan tensionadas.
Implicaciones para el crecimiento, la divisa y las tasas de interés
Dado el superávit comercial récord reportado para mayo, vemos un panorama más favorable para el crecimiento de Canadá en el segundo trimestre. Estos datos sólidos, con exportaciones reales siguiendo un aumento anualizado de 27.1%, respaldan al dólar canadiense. Por ello, estamos considerando opciones de compra (calls) de corto plazo sobre el “loonie” u opciones de venta (puts) sobre el par USD/CAD, anticipando que la divisa se mantendrá firme.
Esta señal económica positiva complica la ruta del Banco de Canadá, ya que una economía más fuerte de lo previsto reduce la urgencia de recortes de tasas que el mercado venía descontando. Es probable que las probabilidades implícitas de un recorte en septiembre hayan bajado desde más de 60% hace apenas unas semanas. Estamos ajustando nuestras posiciones en derivados de tasas para reflejar un banco central más restrictivo en el corto plazo.
Estrategias sectoriales y gestión de la volatilidad
Sin embargo, debemos cubrirnos ante la caída significativa de los precios de la energía, ya que el petróleo ha retrocedido de más de US$85 por barril a alrededor de US$75 en el último mes. Dado que la energía es un componente clave de las exportaciones canadienses, esto presionará la balanza comercial en los próximos meses. Estamos evaluando comprar opciones de venta (puts) sobre ETFs del sector energético canadiense para protegernos ante este deterioro esperado.
El énfasis del informe en la fortaleza de las exportaciones de metales y minerales no metálicos presenta una oportunidad diferenciada. Con la demanda global de metales industriales como el cobre manteniéndose firme, estamos explorando estrategias alcistas en acciones mineras. Las opciones de compra (calls) sobre grandes productores canadienses de materiales podrían funcionar bien, desacoplándose de la debilidad del sector energético.
Por último, las disrupciones continuas del transporte marítimo en el Estrecho de Ormuz introducen un componente de volatilidad. Esta incertidumbre sugiere que, aunque los precios de la energía hayan bajado en los titulares, el riesgo de un repunte por choques de oferta sigue presente. Creemos que mantener posiciones largas de volatilidad, quizá mediante estrategias straddle sobre futuros de petróleo, es una forma prudente de operar este riesgo geopolítico no resuelto.
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