Las ganancias en efectivo del trabajo en Japón aumentaron 3,2% interanual en mayo, por debajo del pronóstico del mercado de 3,4%. El dato apunta a un ritmo de crecimiento salarial ligeramente más débil de lo esperado.
Las cifras se suman a la serie de indicadores domésticos que se siguen de cerca en busca de señales de aumentos salariales sostenidos, que alimentan las tendencias del ingreso de los hogares y la dinámica de la inflación. Ahora, los mercados evaluarán si la lectura inferior a la prevista modifica las expectativas sobre la trayectoria de corto plazo de las presiones de precios impulsadas por salarios en Japón.
Implicaciones para la política monetaria y el yen
El crecimiento salarial menor al esperado en mayo sugiere que el Banco de Japón (BoJ) seguirá mostrándose reacio a endurecer de forma significativa su política monetaria. Consideramos que esto debilita el caso para alzas de tasas en el corto plazo. Esto mantiene la presión firmemente sobre el yen japonés.
Nuestra visión se ve reforzada por el dato de CPI subyacente de Tokio de junio publicado la semana pasada, que se ubicó en 1,9% y volvió a situarse por debajo del objetivo de 2% del BoJ. Comentarios recientes de funcionarios del banco también han enfatizado la necesidad de una inflación más sostenible antes de actuar. Esta combinación de salarios e inflación débiles apunta a una continuidad de la debilidad del yen.
Estrategias de mercado y perspectiva de renta variable
Dado esto, estamos analizando posiciones que se beneficien de un USD/JPY al alza. Comprar opciones call o spreads de calls sobre el par parece prudente, ya que el tipo de cambio spot ya ha superado 162 esta mañana. La volatilidad implícita a un mes en opciones de USD/JPY se mantiene alrededor de 9,5%, un nivel que consideramos razonable para construir posiciones largas.
Este entorno es muy similar al periodo 2022-2024, cuando un amplio diferencial de tasas de interés alimentó un potente carry trade contra el yen. Para el Nikkei 225, una moneda más débil suele ser un viento de cola para los grandes exportadores que dominan el índice. Por lo tanto, seríamos cautelosos a la hora de tomar posiciones bajistas en la renta variable japonesa.
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