Indonesia registró un déficit comercial de US$1,61 mil millones en mayo de 2026, revirtiendo desde un superávit de US$89 millones en abril y poniendo fin a una racha de 72 meses de superávits mensuales que comenzó en mayo de 2020. El giro refleja exportaciones más débiles junto con importaciones firmes, y se da en un contexto de un faltante récord en petróleo y gas que reduce el colchón externo que sugería la racha previa de superávits.
Los datos también apuntan a fuerzas compensatorias dentro de la mezcla comercial. La fortaleza de las importaciones parece estar vinculada a la producción industrial, la inversión y la actividad de downstreaming, mientras que las exportaciones acumuladas y los embarques de downstreaming relacionados con el níquel siguen siendo un elemento de apoyo. El foco ahora pasa a si la actividad posterior valida la narrativa de inversión impulsada por importaciones, y a cómo la demanda externa y los precios de las materias primas afectan el saldo no petrolero y gasífero.
Posicionamiento ante la Volatilidad de la Rupia
Dado el fin del superávit comercial de 72 meses de Indonesia, ahora nos estamos posicionando para una mayor volatilidad de la rupia indonesia. Los datos recientes marcan un cambio relevante frente a una tendencia de larga data, e introducen una incertidumbre que el mercado no ha tenido que incorporar en precios durante años. La rupia ya ha mostrado debilidad, deslizándose por encima de 16.500 por dólar en el mercado spot la semana pasada.
Vemos esto como una señal clara para considerar la compra de opciones call sobre el par USD/IDR, que se benefician si la rupia se debilita aún más. Este punto de inflexión, ya sea temporal o el inicio de una nueva tendencia, probablemente empujará al alza la volatilidad implícita, haciendo que las opciones sean una estrategia atractiva. La pregunta clave es si se trata de un evento aislado o del inicio de un deterioro estructural.
Cobertura de Riesgos de Acciones y Materias Primas
Para cubrirnos ante un deterioro más amplio del mercado, también estamos evaluando opciones put sobre ETFs enfocados en Indonesia como EIDO. Un déficit comercial persistente podría inquietar a los inversionistas extranjeros, provocando salidas de capital y una caída del mercado accionario. Históricamente, los cambios en el balance externo de Indonesia han sido un indicador adelantado del desempeño de las acciones.
La causa del déficit —un faltante récord en petróleo y gas— implica que debemos monitorear de cerca los mercados energéticos. Estamos considerando utilizar futuros de crudo Brent para cubrirnos ante un alza del precio del petróleo, lo que empeoraría directamente la balanza comercial de Indonesia y presionaría a la moneda. Al mismo tiempo, la demanda estable por exportaciones de níquel con downstreaming sigue siendo un factor de apoyo, lo que configura un panorama complejo para el espacio de materias primas en general.
Esta situación trae recuerdos del “taper tantrum” de 2013, cuando un cambio repentino en la cuenta externa derivó en una fuerte liquidación. Observamos que Bank Indonesia ya ha señalado una postura más hawkish, y que el mercado ahora descuenta una posible subida de tasas para defender la moneda. Cualquier movimiento del banco central será un catalizador clave para los derivados de divisas en el corto plazo.
En las próximas semanas, estaremos atentos a los datos de inflación de junio y a las cifras de importaciones de China en busca de señales de debilitamiento de la demanda. El próximo informe de balanza comercial será el dato más crítico, al determinar si mayo fue una anomalía o la nueva realidad. Esto guiará nuestra decisión sobre si incrementar nuestras apuestas bajistas sobre la rupia.
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