La miembro del Comité Ejecutivo del BCE, Isabel Schnabel, afirmó que la Eurozona no ha vuelto a un entorno previo a la guerra, pese a la reciente caída de los precios del petróleo. En un evento en Roma el lunes, describió el contexto como aún marcado por el shock inflacionario asociado a la guerra.
Schnabel señaló que los responsables de política monetaria del BCE no pueden simplemente “mirar a través” del shock inflacionario actual, al argumentar que ya está generando efectos indirectos. También advirtió que podría derivar en presiones inflacionarias de segunda ronda.
Preocupaciones del BCE sobre la inflación y reacciones del mercado
Creemos que la reciente caída del precio del petróleo está generando una falsa sensación de seguridad en el mercado. El Banco Central Europeo está señalando que su lucha contra la inflación no ha terminado, ya que se enfoca en presiones subyacentes persistentes. Esto sugiere que el BCE se mantendrá más restrictivo por más tiempo de lo que muchos esperan actualmente.
Los últimos datos respaldan esta visión cautelosa, ya que el IPC subyacente de la Eurozona en junio se mantiene obstinadamente elevado en 4,2%, incluso cuando la inflación general se ha moderado. También vemos que el crecimiento salarial del 2T acaba de ubicarse en 4,5%, alimentando precisamente los efectos de segunda ronda que preocupan al BCE. Por ello, nos estamos posicionando para una caída en los futuros de tasas de interés de corto plazo, reflejando una repriorización de expectativas que se aleja de cualquier recorte de tasas en 2026.
Posicionamiento de inversión y estrategias de gestión de riesgos
Esta postura del BCE debería brindar un fuerte soporte al euro, particularmente frente a divisas con bancos centrales más moderados. Estamos evaluando opciones call sobre el par EUR/USD, ya que es probable que el diferencial de tasas se amplíe a favor del euro. El mercado parece estar subestimando la determinación del BCE, lo que crea una oportunidad para nosotros.
El descalce entre las esperanzas del mercado y las advertencias del banco central probablemente derivará en mayor volatilidad y movimientos erráticos. Nos estamos preparando para ello comprando volatilidad mediante opciones sobre el índice Euro Stoxx 50. Esta situación se siente similar al período 2022-2023, cuando subestimar la persistencia de los bancos centrales resultó un error costoso para muchos traders.
Unos costos de financiamiento más altos por un período prolongado también presionarán a empresas europeas con balances más débiles. Los diferenciales de crédito de algunos bonos corporativos de alto rendimiento aún no se han ampliado lo suficiente como para reflejar este riesgo creciente. Estamos buscando comprar credit default swaps en sectores expuestos para cubrirnos ante un posible aumento de incumplimientos.
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