TD Securities espera que el crecimiento de EEUU se mantenga en términos generales plano hasta 2026, ligeramente por debajo de su tendencia, con un PIB real de 2.0% en base Q4/Q4 y el desempleo alrededor de 4.3% hacia Q4 2026. Los riesgos se concentran en el conflicto con Irán y un shock petrolero asociado, que podría empujar a la economía hacia la estanflación, mientras que la IA y el gasto de consumidores de mayores ingresos se describen como factores de soporte para la demanda. La firma asigna una probabilidad de 25% a una recesión en EEUU durante el próximo año.
En precios, TD Securities ve un margen limitado para una desinflación rápida mientras las cadenas de suministro sigan bajo presión. Se proyecta que la inflación subyacente del IPC (Core CPI) alcance un máximo cercano a 3.0% interanual en Q4 2026, cerrando ese año por encima de como lo empezó, y se describe que la lectura sería igualmente elevada en términos del PCE subyacente (core PCE). Espera que la mayor parte de los efectos del precio del petróleo se trasladen a la inflación general, con un retorno gradual de la desinflación en 2027, mientras que los desarrollos de política y geopolítica se citan como fuentes clave de incertidumbre.
Política monetaria y estrategia de mercado
Vemos a la Reserva Federal manteniéndose en pausa por el resto del año, atrapada entre un crecimiento lento y una inflación persistente. Con el último reporte de Core CPI mostrando que la inflación se mantiene firme en 2.9%, la Fed no tiene margen para recortar tasas. Esto sugiere que estrategias que apuestan por una tasa de fondos federales estable, como vender opciones sobre futuros de tasas de interés de corto plazo, podrían ser efectivas.
La combinación de un crecimiento económico lateral y un riesgo geopolítico significativo apunta a una mayor volatilidad en los mercados. Consideramos prudente contar con protección a la baja, ya que la probabilidad de 25% de recesión podría materializarse rápidamente en un shock de mercado. Con el índice VIX subiendo recientemente por encima de 20, comprar opciones put sobre índices principales como el S&P 500 ofrece una vía clara para cubrirse ante esta incertidumbre.
Riesgos geopolíticos, energía y mercado laboral
El conflicto en Irán está sosteniendo directamente los precios de la energía, que es la principal fuente del riesgo estanflacionario que enfrentamos. El crudo WTI se ha mantenido obstinadamente alto, cotizando esta semana cerca de US$95 por barril, y vemos pocas razones para que esto cambie en el corto plazo. Por lo tanto, deberíamos considerar mantener posiciones largas en futuros de crudo u opciones call sobre ETFs del sector energético.
El mercado laboral es estable, pero muestra señales de estar tocando techo, lo que respalda el panorama general de crecimiento moderado. El reporte de empleo de la semana pasada mostró que la tasa de desempleo subió ligeramente a 4.2%, acercándose a la proyección de cierre de año de 4.3%. Esta falta de un impulso fuerte refuerza la idea de que es poco probable que los mercados accionarios rompan al alza en las próximas semanas.
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