El índice de empleo de servicios del ISM de EE. UU. subió a 51.2 en junio desde 47.9 previamente, volviendo a situarse por encima del umbral de 50 que normalmente indica expansión. El movimiento apunta a una mejora en las condiciones de contratación en el sector servicios tras una lectura más débil el mes anterior.
La cifra de junio implica que los proveedores de servicios reportaron un incremento neto en la actividad de empleo, mientras que el nivel anterior sugería contracción. Los mercados interpretarán el repunte como un dato sobre la demanda laboral en la mayor parte de la economía estadounidense, mientras la atención se mantiene en si el crecimiento del empleo se está enfriando o vuelve a acelerarse.
Implicaciones para la Reserva Federal y el Panorama de Tasas de Interés
El salto del índice de Empleo de Servicios del ISM de 47.9 a 51.2 es una señal relevante. Este cambio de contracción a expansión muestra una fortaleza inesperada en la mayor parte del mercado laboral de EE. UU. Lo interpretamos como una señal de que la economía es más resiliente de lo que muchos habían anticipado.
Estos datos sólidos de contratación complican el camino de la Reserva Federal. Un mercado laboral fuerte suele impulsar el crecimiento salarial y la inflación, lo que hará que la Fed se muestre reticente a recortar tasas. Creemos que esto empuja cualquier recorte potencial más hacia adelante, posiblemente hasta inicios de 2027.
Si miramos el precio implícito actual del mercado, los futuros de fed funds ya se han ajustado, con la probabilidad de un recorte en septiembre cayendo de más de 40% a menos de 15% tras puntos de datos fuertes similares. Históricamente, en periodos de inflación persistente, la Fed ha mantenido un sesgo hawkish hasta que la holgura del mercado laboral se vuelve evidente. Este reporte sugiere que aún no estamos en ese punto.
Reacciones del Mercado y Estrategias de Portafolio
Para los traders de renta variable, este escenario de “las buenas noticias son malas noticias” genera vientos en contra para el mercado accionario. Ahora estamos considerando comprar opciones put sobre el S&P 500 (SPX) o el Nasdaq 100 (NDX) para cubrirnos ante una posible corrección en las próximas semanas. Tasas más altas por más tiempo presionan las valuaciones de las compañías.
En el mercado de tasas, esperamos que los rendimientos de los bonos suban con esta noticia. Posicionarse para precios de bonos más bajos parece prudente, lo cual puede hacerse vendiendo futuros de notas del Tesoro a 10 años (ZN). Esta estrategia se beneficia de la expectativa de que la Fed no flexibilizará la política monetaria pronto.
Es probable que la incertidumbre sobre el próximo movimiento de la Fed incremente la volatilidad del mercado. Lo vemos como una oportunidad para comprar opciones call sobre el Índice de Volatilidad de CBOE (VIX). Esto ofrece una cobertura costo-efectiva contra turbulencias generalizadas del mercado durante los próximos 30 a 45 días.
Por último, una Fed más hawkish debería aportar un viento de cola para el dólar estadounidense. Vemos una oportunidad de tomar una posición larga en el Índice Dólar (DXY) frente a una canasta de otras monedas. Otros bancos centrales, como el BCE, han mostrado mayor disposición a recortar tasas, lo que debería fortalecer al dólar por comparación.
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