Los estrategas de Société Générale, Kit Juckes y Olivier Korber, consideran que la reciente pausa en el rally del dólar estadounidense es temporal, con la tendencia más amplia respaldada por el sólido crecimiento de EE. UU., una inflación persistente y un shock favorable en los términos de intercambio frente a Europa y Asia. El banco espera que la fortaleza del USD persista durante la segunda mitad de 2026, después de que la divisa ya se haya apreciado frente a la mayoría de sus pares principales.
Los mayores precios del petróleo se presentan como un refuerzo de la ventaja de EE. UU.: la economía estadounidense ya venía superando a sus contrapartes europeas y asiáticas, y el movimiento del petróleo añadió un shock que fue positivo para EE. UU., pero negativo para Europa y Asia. Société Générale señala que el dólar ha subido frente a dos tercios de las principales divisas y frente a todas menos dos monedas del G10, con AUD y NOK —ricas en recursos— como excepciones. De los impulsores de crecimiento mencionados —petróleo, capex en IA y apoyo fiscal—, solo el petróleo se describe como en retroceso.
Superior desempeño económico de EE. UU. y fortaleza persistente del dólar
Vemos la reciente pausa en el rally del dólar como una oportunidad de compra, no como un giro de tendencia. La economía de EE. UU. sigue mostrando una fortaleza notable, con el informe de empleo de junio de la semana pasada mostrando que las nóminas no agrícolas superaron con holgura las expectativas y mantuvieron el desempleo en un bajo 3,7%. Este desempeño fundamental superior frente a Europa y Asia es el núcleo de nuestra visión para la segunda mitad de 2026.
La inflación persistente confirma que la Reserva Federal probablemente mantendrá las tasas de interés más altas por más tiempo que otros bancos centrales. Los últimos datos del PCE, la métrica de inflación preferida de la Fed, se mantienen tercamente elevados en 2,8%, muy por encima del objetivo de 2%. En consecuencia, la valoración del mercado para un recorte de tasas se ha postergado hasta diciembre, apuntalando la ventaja de rendimiento del dólar.
Oportunidades tácticas y ventajas estructurales para el dólar estadounidense
Para los traders, esto apunta a una debilidad continuada del par EUR/USD, especialmente después de que las recientes cifras de producción industrial alemana mostraran una contracción sorpresa. Estamos evaluando comprar opciones put sobre EUR/USD con vencimientos en septiembre y octubre para posicionarnos ante un movimiento a la baja. Esta estrategia nos permite capitalizar la fortaleza del dólar mientras definimos estrictamente nuestro riesgo.
De forma similar, la divergencia de política entre una Fed de tono restrictivo y un Banco de Japón dubitativo hace atractivas las posiciones largas en USD/JPY. El diferencial de tasas de interés sigue favoreciendo al dólar, generando una presión persistente sobre el yen. Estamos utilizando opciones call sobre USD/JPY para expresar esta visión, apuntando a nuevos máximos antes de fin de año.
Aun con los precios del petróleo retrocediendo desde sus picos hasta alrededor de US$75 por barril, el shock favorable de los términos de intercambio de EE. UU. no ha terminado. EE. UU. sigue siendo exportador neto de energía, un marcado contraste con regiones importadoras de energía como Europa y Japón. Esta ventaja estructural, combinada con un masivo gasto doméstico de capital en IA, debería mantener al dólar bien respaldado.
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