Los economistas de RBC Nathan Janzen y Abbey Xu señalaron que la Encuesta de Perspectivas Empresariales (Business Outlook Survey) del 2T del Banco de Canadá (BoC) está lista para medir cómo respondieron las empresas a los recientes vaivenes de los precios de la energía, después de que el West Texas Intermediate (WTI) cotizara previamente cerca de US$100. Es probable que las respuestas se hayan recopilado mayormente en mayo, cuando el WTI promedió apenas por debajo de US$100 por barril, frente a menos de US$70 por barril más recientemente. La encuesta será revisada en busca de cualquier ampliación de las presiones inflacionarias, mientras que se espera que las expectativas de inflación de más largo plazo se mantengan ancladas cerca del objetivo de 2% del BoC.
También se espera que la publicación arroje luz sobre las expectativas de ventas, empleo e intenciones de inversión empresarial, después de que esas métricas mejoraran en el 1T. Por separado, se prevé que las cifras de comercio de mayo, que se publican el martes, muestren un aumento de 0,6% en las exportaciones, desacelerándose desde 1,6% en abril, mientras que se espera que las importaciones retrocedan 0,8%. Un menor crecimiento de los precios de la energía en mayo debería moderar el saldo comercial energético, y envíos más débiles de vehículos motorizados apuntan a cierto enfriamiento del comercio automotriz.
Implicaciones de la última encuesta del Banco de Canadá
Nos estamos enfocando en la próxima Encuesta de Perspectivas Empresariales (Business Outlook Survey) del 2T del Banco de Canadá. Este informe es clave porque captura el sentimiento de mayo, cuando el crudo WTI cotizaba cerca de US$98 por barril. Esto contrasta de forma marcada con el mercado actual, donde el petróleo ha caído a alrededor de US$68.
La pregunta central para nosotros es si ese repunte temporal del petróleo llevó a las empresas a elevar sus pronósticos de inflación de corto plazo. Si bien esperamos que las expectativas de más largo plazo permanezcan ancladas alrededor de 2%, cualquier tono inesperadamente más restrictivo por parte de las empresas podría complicar el camino del Banco de Canadá. Con los últimos datos de inflación del IPC de Canadá estancados en 2,5%, el Banco ya tiene motivos para ser paciente antes de recortar tasas desde el nivel actual de 4,25%.
Estrategia y reacción del mercado ante el sentimiento empresarial
Esto crea una oportunidad en opciones basadas en futuros de tasas de interés canadienses. El mercado está asignando una alta probabilidad a un recorte de tasas en el próximo trimestre, pero una encuesta empresarial sólida podría fácilmente retrasar ese calendario. Vemos valor en posiciones que se beneficiarían si el Banco de Canadá mantiene las tasas sin cambios por más tiempo de lo que actualmente se espera.
También estamos siguiendo de cerca al dólar canadiense. Si la perspectiva empresarial es más fuerte de lo anticipado y se reducen las apuestas de recortes, el “loonie” debería fortalecerse frente al dólar estadounidense desde su nivel actual en torno a 1,37. Por lo tanto, estamos considerando opciones call de corto plazo sobre el CAD para capitalizar un posible cambio en el sentimiento.
Ya hemos visto esto antes, como durante el colapso de los precios del petróleo de 2014-2015, cuando el Banco de Canadá actuó de manera decisiva en respuesta a shocks energéticos. Los datos de comercio de mayo de mañana serán otro punto de datos, pero creemos que la encuesta tendrá un mayor impacto de mercado. Buscaremos cualquier señal de debilidad en las exportaciones que refuerce el argumento a favor de un banco central más cauteloso.
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