Los pedidos industriales de Alemania subieron 1,9% en mayo, superando el consenso de 1,2%, según cifras publicadas el lunes por la Oficina Federal de Estadística. Esto se produjo tras una caída de 3,2% en abril, revisada al alza desde el descenso de 3,8% informado previamente.
En términos interanuales, los pedidos industriales aumentaron 6,2%, frente a 2,1%, con la lectura previa revisada al alza desde 1,6%. En el mercado cambiario, el euro mostró una volatilidad moderada en torno a la publicación, mientras que el EUR/USD cayó por última vez 0,1% a alrededor de 1,1425, en paralelo a un dólar estadounidense más firme.
—Resiliencia de la Eurozona y perspectiva de política del BCE
Dado el sólido dato de pedidos industriales alemanes de mayo, lo vemos como una señal de que el motor económico de la Eurozona se está sosteniendo mejor de lo que se pensaba. Este repunte desafía la narrativa de una desaceleración significativa y sugiere resiliencia subyacente. Por lo tanto, deberíamos considerar la reciente debilidad del euro como una posible oportunidad de compra.
Este dato positivo le da al Banco Central Europeo más argumentos para mantener una postura firme de política. Con las últimas cifras de inflación subyacente de la Eurozona de finales de junio manteniéndose en 2,4%, es poco probable que el BCE señale recortes de tasas en el corto plazo. Anticipamos que los futuros de tasas de interés tendrán que descontar cualquier sesgo dovish en los próximos meses, lo que debería respaldar al euro.
—Posicionamiento de mercado y consideraciones de estrategia
Deberíamos ver la baja volatilidad del mercado como una oportunidad para posicionarnos ante un posible rally en el EUR/USD. El índice VSTOXX, una medida de volatilidad de las acciones europeas, ha caído recientemente cerca de 14, haciendo que las opciones sean relativamente baratas. Comprar opciones call del EUR/USD fuera del dinero con vencimientos en septiembre ofrece una forma de bajo costo para obtener exposición al alza.
Esta perspectiva también se ve respaldada por la encuesta de Sentimiento Económico ZEW de Alemania de la semana pasada, que igualmente superó las expectativas, lo que indica un optimismo creciente entre los inversionistas. Considerando esto, vemos valor en construir “bull call spreads” sobre el EUR/USD, por ejemplo comprando el strike 1,15 y vendiendo el strike 1,17, para apuntar a un movimiento medido al alza mientras definimos el riesgo.
Sin embargo, también debemos considerar la posibilidad de que los datos económicos de Estados Unidos impulsen la fortaleza del dólar, lo que podría limitar cualquier repunte inmediato del euro. Para quienes ya tienen exposición corta al euro, ahora es un buen momento para comprar opciones call de protección para cubrirse ante una reversión brusca. Esto refleja el patrón de 2023, cuando datos europeos sólidos generaron una acción de precios entrecortada en ambos sentidos, más que una tendencia en línea recta.
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