MUFG señaló que el EUR/USD podría encontrar soporte si el dólar estadounidense se debilita y el Banco Central Europeo (BCE) se mantiene hawkish, con la curva de tasas aún descontando otra subida incluso mientras los rendimientos de EE. UU. ceden ante expectativas más moderadas sobre la tasa de la Reserva Federal tras el informe de nóminas. El banco vinculó el trasfondo inflacionario del euro a los mercados energéticos, argumentando que los riesgos de inflación en Europa se han moderado, pero siguen siendo más altos que antes del conflicto.
El Brent ya revirtió por completo su salto posterior al conflicto, pero los precios del GNL aún se ubican 40% por encima de los niveles previos al conflicto, manteniendo en el radar los riesgos de inflación impulsada por energía en la Eurozona. MUFG espera que el BCE siga de cerca el retroceso de los precios de la energía tras la extensión del alto el fuego y la reapertura del Estrecho de Ormuz, y considera que el movimiento hasta ahora es insuficiente para eliminar los riesgos inflacionarios relacionados con la energía, por lo que el banco mantiene un sesgo hacia otro aumento de tasas.
Pausa de la Fed y debilidad del dólar
Vemos el último informe de nóminas no agrícolas de EE. UU., que se ubicó en 155,000 frente a expectativas de 180,000, como un impulsor clave de la debilidad del dólar. Esto refuerza la visión de que la Reserva Federal pondrá en pausa su ciclo de endurecimiento, provocando una caída de los rendimientos estadounidenses. En consecuencia, los operadores de derivados deberían considerar estrategias que se beneficien de un dólar a la baja, especialmente frente al euro.
Inflación en la Eurozona y divergencia de política
En la Eurozona, la inflación sigue siendo una preocupación, aunque ha retrocedido desde sus máximos. La última lectura del Índice Armonizado de Precios al Consumidor (IAPC) de 2.8% continúa muy por encima del objetivo de 2% del Banco Central Europeo. Esta persistencia inflacionaria mantiene al BCE con sesgo hacia una posible subida adicional de tasas.
Un riesgo inflacionario principal proviene de la energía, específicamente de los precios del Gas Natural Licuado (GNL). Si bien el crudo se ha estabilizado, los futuros del gas natural europeo TTF se mantienen cerca de €35 por megavatio-hora, un nivel significativamente elevado frente a los registros previos a 2022. Creemos que el BCE está monitoreando esto de cerca, ya que plantea una amenaza persistente que les impide girar plenamente hacia una postura dovish.
Esta divergencia de política entre una Fed en pausa y un BCE aún hawkish crea un entorno de apoyo para el EUR/USD, que actualmente está poniendo a prueba el nivel de 1.1050. Anticipamos que los operadores de opciones podrían preferir comprar calls de euro o implementar bull call spreads para capitalizar un posible movimiento alcista del par. Este posicionamiento refleja el creciente diferencial de tasas que favorece al euro en el corto plazo.
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