Wells Fargo Economics caracteriza el mercado laboral de Canadá como débil, pero estabilizándose tras un fuerte repunte en mayo. El empleo sube menos de 1% interanual, con las ganancias concentradas en puestos de tiempo completo, lo que señala una contratación moderada por debajo de la volatilidad mensual. El banco también apunta a una relajación de las restricciones de oferta laboral, ya que una fuerza laboral que envejece y una inmigración más lenta limitan el crecimiento de la población económicamente activa y ayudan a contener cualquier aumento del desempleo.
Se espera que la tasa de desempleo se mantenga dentro de una banda de 6.5%–7.1%, rango observado en los últimos 12–18 meses. Tras el mayor aumento mensual del empleo desde finales de 2024, Wells Fargo dice que un retroceso en junio no sería sorprendente, pero la tendencia general parece estable. El crecimiento salarial sigue siendo positivo, aunque ya no se acelera de forma material, en línea con una demanda laboral más débil y una menor presión inflacionaria; con base en ello, espera que el Banco de Canadá mantenga la política sin cambios en el futuro previsible.
Perspectiva de política monetaria respalda la estabilidad
Creemos que el Banco de Canadá permanecerá en pausa en el futuro previsible, una visión respaldada por el último informe de empleo. Los datos de empleo de junio, que mostraron una pérdida moderada de 5,200 puestos y una tasa de desempleo subiendo a 6.9%, confirman la tendencia débil pero estabilizadora mencionada tras el fuerte repunte de mayo. La ausencia de una señal clara de deterioro o sobrecalentamiento le da al banco central margen para esperar.
Esta estabilidad sugiere que deberíamos esperar una menor volatilidad en el dólar canadiense. Durante semanas, el tipo de cambio USD/CAD ha quedado atrapado en un canal estrecho, cotizando entre 1.3550 y 1.3700. Dado que el Banco de Canadá no aporta ningún catalizador para una ruptura, anticipamos que esta dinámica lateral continuará durante julio.
Posicionamiento para baja volatilidad en los mercados
Dado este escenario, nos estamos posicionando para este entorno de baja volatilidad vendiendo opciones para cobrar prima. La volatilidad implícita a un mes de las opciones de USD/CAD ha caído cerca de mínimos de varios años alrededor de 6.0%, lo que hace poco atractivas las posiciones largas directas en opciones por el efecto del paso del tiempo (time decay). La venta de strangles fuera del dinero es una estrategia que debería funcionar bien si el par se mantiene atrapado en su rango actual.
La misma lógica aplica a los derivados de tasas de interés, donde el tramo corto de la curva está anclado por la pausa del banco central con una tasa de política de 3.25%. Vemos poco valor en realizar grandes apuestas direccionales en futuros de tasas de interés de corto plazo, como los Three-Month Canadian Bankers’ Acceptance Futures (BAX). En su lugar, serán más favorables las estrategias que se benefician de la falta de movimiento.
El principal riesgo para nuestra visión sería una sorpresa en los próximos datos de inflación programados para mediados de julio. La última lectura del IPC se ubicó en 2.5%, y una desviación significativa de esa tendencia podría obligar al mercado a revalorar la trayectoria del Banco de Canadá. Hasta entonces, esperamos que persistan condiciones de calma.
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