MUFG dijo que unos datos laborales más débiles en EE.UU. podrían llevar a los mercados a revalorar la política de la Reserva Federal, alejándose de más endurecimiento y hacia un mayor riesgo de recortes de tasas. El banco apuntó a la debilidad en la tendencia de las nóminas no agrícolas, un deterioro en los indicadores de sentimiento y una moderación de los riesgos inflacionarios, al tiempo que espera que la Fed se mantenga en pausa y que el reciente repunte del dólar estadounidense se revierta.
MUFG hizo referencia a la valoración de mercado que había llegado a descontar cerca de dos alzas de tasas para marzo de 2027 y argumentó que las nóminas de junio deberían actuar como catalizador para una reevaluación. Citó que nueve miembros del FOMC habían señalado previamente la necesidad de al menos una subida adicional, aunque añadió que los riesgos de inflación han disminuido en las últimas cuatro semanas. Con base en la valoración de OIS, los mercados aún implican una probabilidad de 20% de un alza de 25 pb en la reunión del FOMC del 29 de julio y una probabilidad de 60% de una subida para septiembre. Los próximos catalizadores principales señalados fueron el 14 de julio, cuando se publicarán los datos del IPC de junio y está prevista la comparecencia semestral del presidente de la Fed, Warsh.
Market Mispricing And Fed Policy Outlook
Creemos que el mercado está valorando de forma incorrecta la política de la Reserva Federal tras los datos de empleo más débiles de ayer. El informe de nóminas no agrícolas de junio se ubicó en apenas 110,000, muy por debajo del consenso de 180,000, y la tasa de desempleo subió a 4.1%. Estos datos ponen en duda la necesidad de nuevas alzas de tasas que el mercado venía anticipando.
En este contexto, los operadores deberían considerar posicionarse para una revalorización del mercado de tasas, alejándose de nuevas subidas. El mercado OIS todavía muestra una probabilidad cercana a 60% de un alza para septiembre, lo cual consideramos excesivamente alto. Estamos observando derivados como los futuros SOFR para capitalizar un giro hacia una Fed en pausa o incluso hacia señales de recortes futuros.
Dollar Outlook And Key Events Ahead
El repunte del dólar estadounidense también luce agotado y vulnerable a una corrección. El índice DXY tocó recientemente un máximo de varios meses de 106.5, pero ahora muestra señales de estancamiento a medida que disminuyen las probabilidades de alzas de tasas. Vemos esto como una oportunidad para usar opciones y posicionarse ante una debilidad del dólar frente a divisas como el euro o el yen en las próximas semanas.
La moderación de la inflación respalda esta visión, con los últimos datos del PCE subyacente de mayo desacelerándose a una tasa anual de 2.6%, acercándose al objetivo de la Fed. Este patrón recuerda a finales de 2023, cuando los mercados abandonaron rápidamente las expectativas de alzas, lo que derivó en una fuerte liquidación del dólar. La justificación para una postura restrictiva de la Fed se está desvaneciendo con rapidez.
Es poco probable que el impulso vuelva a favorecer al dólar antes de los próximos eventos clave. Ahora todas las miradas están puestas en el IPC de junio y en el testimonio del presidente de la Fed, Warsh, ambos programados para el 14 de julio. Esperamos que estos eventos actúen como el próximo catalizador principal para validar un escenario de Fed más moderado.
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