El panel de responsables de decisión del Banco de Inglaterra (DMP, por sus siglas en inglés) informó que la inflación esperada a un año de los precios propios de las empresas promedió 4.1% en los tres meses hasta junio, subiendo 0.1 puntos porcentuales frente a los tres meses hasta mayo.
El DMP también encontró que el crecimiento salarial esperado a un año por las empresas aumentó 0.1 puntos porcentuales a 3.5% en los tres meses hasta junio, en comparación con 3.4% en mayo.
Expectativas de inflación e implicaciones para la política monetaria
Los últimos datos de encuestas empresariales muestran que las expectativas de futuras alzas de precios y salarios vuelven a repuntar. Esto sugiere que las presiones inflacionarias en el Reino Unido están resultando más persistentes de lo que se esperaba. Lo vemos como una señal clara de que la lucha contra la inflación no ha terminado.
Esta rigidez probablemente obligará al Banco de Inglaterra a mantener una postura más cautelosa en las próximas semanas. El mercado ha venido descontando una serie de recortes de tasas, pero estos datos hacen menos probable un movimiento inminente. Datos oficiales recientes ya mostraban que la inflación subyacente del IPC se mantenía en 3.1%, todavía significativamente por encima del objetivo de 2% del Banco.
En este contexto, creemos que los mercados de tasas de interés están valorando incorrectamente la trayectoria de la política monetaria. Deberíamos considerar posicionarnos para menos recortes de tasas este año que los dos que actualmente implican los futuros SONIA. Esto implica vender futuros de tasas de interés de corto plazo para reflejar un entorno de tasas más altas por más tiempo.
Oportunidades de mercado y panorama de volatilidad
Esta divergencia de política también debería generar oportunidades en los mercados cambiarios. Con el Banco de Inglaterra manteniéndose en tono restrictivo mientras otros bancos centrales como el BCE señalan una ruta más clara hacia la relajación, vemos fortaleza en la libra. Deberíamos considerar comprar opciones call de GBP/USD, apuntando a un movimiento por encima del reciente nivel de resistencia de 1.2900.
Para las acciones, tasas de interés elevadas por más tiempo representan un viento en contra para la rentabilidad corporativa y las valuaciones. Históricamente, periodos de inflación inesperadamente persistente han llevado a caídas de mercado, ya que las utilidades futuras se descuentan con mayor fuerza. Por lo tanto, estamos considerando comprar opciones put sobre el FTSE 100 como cobertura ante una posible corrección del mercado.
La mayor incertidumbre en torno al próximo movimiento del Banco de Inglaterra probablemente elevará la volatilidad del mercado. La volatilidad implícita de las opciones de corto plazo sobre tasas de interés del Reino Unido, conocidas como swaptions, ya ha subido 5% en la última semana. Vemos una oportunidad en comprar straddles sobre futuros SONIA de cara a la próxima reunión de política en agosto.
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